正海磁材:电驱动销量增长,钕铁硼盈利提升

16年归母净利1.9亿元,同比增长21%。

    1)16年公司实现收入15.9亿元、归母净利1.9亿元,同比分别增长16%和21%,实现EPS0.38元。2)公司以5.57亿股为基数,每10股派发红利3元(含税),以资本公积每10股转增5股。3)公司预计Q1归母净利318万元-954万元之间,同比下降70%-90%之间;

    16年电驱动销量增长85%。

    大郡2016年实现营收7.1亿元,同比增长47%。主要是由于1)销量由15年的1.7万套上升至3.1万套,同比增长85%,同期新能源汽车销量增速53%,公司快于行业增长;2)售价由15年的2.9万元/套下降21%至2.3万元/套,主要是由于补贴退坡后新能源汽车经历降成本。目前驱动电机业务每套净利在1600元左右,销量增长是未来推动电驱动业务业绩增长的核心驱动力。受补贴退坡和推荐目录重申的双重影响,1月份中国新能源汽车销量同比大幅下降,随着行业不断规范,长期看好新能源行业发展。

    16年钕铁硼吨净利约4万元/吨,较去年提升5000元/吨。

    磁性业务16年实现营收8.7亿元,同比下滑6%,主要是由于量增(增3%至3810吨,其中汽车用磁体增长弥补风电用磁材下滑)但价跌(原材料价格下滑致公司产品售价由25万元/吨下滑至23万元/吨)。磁材毛利率微增(15、16年分别为25.69%、25.76%),费用下降,磁材吨净利由15年3.5万元提升至4万元/吨,磁材业务实现净利1.53亿元。

    投资建议:预计公司17-19年EPS分别为0.40元、0.50元和0.58元,对应当前股价的PE分别为48倍、38倍和33倍,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求低于预期;新能源汽车增速放缓