太阳能:业绩超预期,受益限电改善和规模扩张

事件:

    公司发布2016年业绩快报,2016年公司实现营业收入43.15亿元,同比增长18.87%;实现归属于上市公司股东的净利润6.32亿元,同比增长33.69%;基本每股收益0.508元,同比减少21.85%;加权平均净资产收益率6.70%。

    同时公司拟向全体股东进行现金分红,每10股分配现金0.52元,每10股送红股2股。同时公司拟进行资本公积金向全体股东每10股转增10股。

    投资要点:

    业绩超出申万宏源预期,收入和净利润均实现增长。报告期公司实现营业总收入43.15亿元,较去年同期增加18.87%;实现利润总额7.07亿元,较去年同期增加34.25%;实现归属上市公司股东的净利润6.32亿元,较去年同期增加33.69%。公司2016年期末总资产为297.50亿元,较报告期初增长30.84%。根据有关重组业绩承诺,太阳能承诺2015年-2017年净利润分别为4.5亿元、5.5亿元和6.5亿元,已圆满兑现两年业绩承诺。公司业绩超出申万宏源预期。公司收入利润增加的主要原因是公司电站规模增加,下半年电力销售收入提升。

    电站运营和组件销售协同发展,公司业绩稳步提升。公司16年装机规模高达2.5GW,是A股第一家新能源光伏运营商。电站板块上网电量8.60亿千瓦时,销售收入7.43亿元;太阳能产品板块实现光伏组件销售363兆瓦,销售收入13.83亿元。随着“十三五”特高压线路的提速布局,以及各项新能源优先上网政策的落地,未来限电率有望逐年下降,公司存量电站发电小时数有望增长。此外,2016年全国分布式光伏新增装机同比2015年增长200%,市场结构由地面电站转向分布式,公司创新提出光伏农业科技大棚、风光渔互补等差异化应用模式。公司光伏组件销售稳定增长,研发实力行业领先。

    定增扩大光伏电站规模,战略合作上能电力实现资源互补。公司定增募集46.75亿元用于太阳能光伏电站项目建设及补充流动资金,投资电站项目15个,装机容量合计454.31MW。公司背靠中节能集团,与地方政府关系良好,拥有充足的项目资源,颇具增长潜力。2016年9月公司与上能电力集团签署《战略合作协议》,围绕新能源储能和能源互联网展开合作,利用上能电力在储能电站投资运营的优势,结合公司新能源资源,布局能源互联网业务以拓展营业模式,加强技术合作改善电力消纳问题,提高盈利能力。

    上调盈利预测,维持评级不变:我们认为公司作为中节能旗下唯一的太阳能光伏电站运营平台,未来受益央企改革、利率下行和股东资源支持三重预期。我们上调公司17-18年盈利预测为7.45亿元和8.55亿元(此前17-18年盈利预测为6.53亿元和7.58亿元),当前股价对应的PE 分别为26倍和23倍。维持“增持”评级不变。