中铁工业:资产置换焕然新生,轨交设备龙头搭上基建发展快车

腾笼换鸟焕然新生,政策利好未来可期:为贯彻国企改革精神,防止集团内部同业竞争,中铁将中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工与中铁装备100%股权置入上市公司,上市公司原业务置出,主营业务从传统的建筑工程施工、房地产开发、物资销售转变为隧道掘进设备、道岔、钢结构设计、制造。公司转型先进设备制造商,盈利能力显著增强。“十三五”期间,我国铁路固定投资额仍将保持高位运行,预计每年投资额在8000亿人民币以上,公司隧道掘进设备业务营收50%~60%来自城市轨交,其余多数来自铁路;道岔、钢结构广泛用于铁路及城市轨交中,将受益我国轨交大规模建设,未来增长可期。

    盾构机国之重器,新机与再制造市场前景可观:据工程机械行业协会统计,公司盾构机新机市占率超过50%。“十三五”期间城市轨交新增预计将超过3000公里,盾构机需求量将大幅提升。公司同时设立了再制造公司,专门解决企业维修需求,随着我国盾构机保有量的不断增大,未来再制造市场非常可观。

    掌握高速、重载道岔核心技术:公司铁路道岔业务主要由中铁山桥和中铁宝桥承担。目前普速道岔已进入红海竞争。而高速、重载道岔领域公司掌握核心技术,具备极强的领先优势。“十三五”期间我国预计将新建铁路3万公里,高铁1.1万公里,公司在售价较高的高速道岔领域占有绝对优势,未来业绩可期。

    桥梁钢结构龙头,对标发达国家增长空间大:公司桥梁钢结构、钢索塔产品制造技术达到国际先进水平,特大型桥梁钢结构领域在国内占据绝对领先市场份额。根据中国钢结构协会的统计,2015年我国钢产量8亿吨,其中钢结构产量约0.5亿吨,占钢产量的6.2%。对标美日等发达国家,钢结构产量占钢产量的25%以上,由此看来,我国增长空间显著。

    投资建议:我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为161.80亿元、194.17亿元、231.06亿元,对应EPS 分别为0.56元、0.84元、1.03元;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为18.49元,相当于2017年22.01x 的动态市盈率。

    风险提示:“十三五”轨交项目批复进度不如预期,盾构机订单增量不足。