仙琚制药:糠酸莫米松鼻喷雾剂进医保,看好呼吸科爆发潜力

事件:在昨天公布的新版医保目录中,糠酸莫米松鼻喷雾剂被纳入新版医保目录,超市场预期!

    点评:进入医保将大幅提升糠酸莫米松鼻喷雾剂竞争优势,潜在市场空间有望翻倍。糠酸莫米松鼻喷雾剂在权威指南ARIA中被强烈推荐为治疗过敏性鼻炎的一线用药。过去由于未进入医保,在医院开发、临床使用中受到许多限制。竞争品种氟替卡松已在09版医保目录中,盐酸氮卓斯汀鼻喷雾剂未进入新版医保目录。此次进入医保目录,将大幅该品种提升竞争优势,未来有望成为10亿级以上的产品。

    糠酸莫米松鼻喷雾剂竞争格局良好,进入医保将显著提升增速。目前国内仅原研默沙东和公司两家批文。2015年公司市场占有率仅在4%的水平。公司的糠酸莫米松鼻喷雾剂2014年才开始中标销售,在新一轮招标中进入13个省份,正处在快速放量期,进入医保将进一步提升增速。2016年收入预计超5000万元,增速超200%,受益于医保2017年增速有望超过100%。

    呼吸科产品线齐全,具备爆发潜力。公司在呼吸科过敏性鼻炎、COPD和抗哮喘三大领域分别有糠酸莫米松鼻喷雾剂、噻托溴铵吸入粉雾剂和环索奈德气雾剂等一线用药大品种。噻托溴铵获益于进口替代和招标推进快速增长;公司正在做环索奈德的四期临床,积极准备学术推广,未来潜力也十分巨大。

    盈利预测与投资建议:不考虑收购Newchem,我们预计公司2016-2018年归母净利润为1.45亿元、2.26亿元和3.32亿元,同比增长36.41%、55.57%和47.02%。公司所处行业壁垒高、市场空间大,且成长性显著高于可比公司,拟收购Newchem项目若完成将显著增厚业绩。鉴于糠酸莫米松鼻喷雾剂进入医保将提升业绩成长和长期空间;上调公司目标估值区间至16.65-18.50元,给予“买入”评级。

    风险提示:招标降价的风险;原料药降价的风险;海外收购失败的风险;在研产品研发失败的风险