上海电力:“一带一路”再造一个上海电力

上海电力为国家电投最主要上市公司之一。

    上海电力股份有限公司是上海最主要的电力能源企业之一,也是国家电投最主要的上市公司。公司涵盖高效燃煤火力发电、燃气发电和风电、太阳能发电。目前控股装机容量为980.49万千瓦,其中:煤电648.00万千瓦、占比66.09%,气电206.88万千瓦、占比21.10%,风电79.94万千瓦、占比8.15%,光伏发电45.67万千瓦、占比4.66%,清洁能源装机规模整体占比为33.91%。

    布局海外,“一带一路”再造一个上海电力。

    公司在“十二五”期间提出来“走出去战略”,着眼于完善在孟中印缅、中国-中亚-西亚、中巴等六大经济走廊的市场布局,拓展“一带一路”沿线重要国家市场,目标到2020年在海外再造一个上海电力。继2014年收购马耳他D3电厂之后,2016年底再度公告收购巴基斯坦KE公司,发电装机容量224.3万千瓦,约占巴基斯坦总装机容量10%,年净利润约20亿人民币。此外,公司还在日本建设太阳能电站、土耳其建设煤电项目;并在积极推进黑山风电、坦桑尼亚气电、莫桑比克煤电等项目落实开工。

    新能源领域取得快速发展。

    公司近几年也在新能源领域也快速发展,截止到2016年底,公司已经拥有风电79.94万千瓦,光伏发电45.67万千瓦,过去3年分别实现了81.9%和42.2%的年均复合增长率。2016年风电和光伏发电量分别为8.16亿千瓦时和5.15亿千瓦时,过去两年也实现了92%和59%的年均复合增长率。

    收购国家电投江苏公司,整合集团华东区域资产。

    公司公告发行股份以及支付现金方式收购国家电投江苏公司。江苏公司目前投产风电50.64万千瓦、光伏15.42万千瓦,在建风电50.08万千瓦、煤电200万千瓦。国家电投十三五规划,到2020年资产证券化水平达到75%,而目前仅为23.1%。我们判断,此次收购江苏公司正是国家电投集团资产上市的重要一步,未来不排除以上海电力为核心,整合国家电投华东地区资产。

    首次覆盖给予增持评级。

    由于2016年下半年开始煤价大幅上涨,给公司火电业务带来压力,我们判断公司2016年4季度基本微利,2017年上半年完成KE公司与江苏公司收购,并表带来收入和利润的大幅上涨。我们预计公司2016-2018年收入分别达到157.6亿元、274.0亿元、354.8亿元,净利润分别为9.40亿元、15.18亿元和24.40亿元,按增发摊薄后股本计算EPS分别为0.44元、0.56元和0.93元,首次覆盖给予增持评级。