康欣新材:产能逐渐释放,业绩高增长可期

报告摘要:

    掌握核心技术,生产优势凸显。1)公司COSB生产线可使用速生杨木替代进口硬阔叶材作为集装箱底板原材料,成本相较其他厂商每立方可节省600元以上;2)自有专利四元树脂胶可代替酚醛胶,对杨木进行改性,使其达到集装箱底板的各项技术标准。四元树脂胶由公司工厂自主制造,成本低,完全不含甲醛。

    募投产能逐渐释放,打破产能瓶颈。15年3季度公司年产27.5万方COSB项目建成投产,随产能逐渐释放,目前已基本达产。该生产线作为全球首条COSB生产线既可以生产集装箱底板也可生产环保板,高度自动化,享有四年专利保护期。此外,年产20万方新型集装箱底板项目共8条生产线,已投产的2条线前端设备为国内制造;剩余6条使用德国设备,自动化水平更高,预计17年1月投产。

    环保板业务毛利率高,市场空间广阔。公司环保板销售采用“直销+代理”模式,以直销为主,下游主要为建筑装饰公司,产品毛利率高达48%,目前基本满产。由于公司产能不足,仅能供应湖北省内需求,待产能提升后将扩大销售区域。

    紧握机遇,切入装配式建筑领域。公司投资6200万元新设子公司湖北天欣,切入木结构建筑领域,打造新的业绩增长点。木结构房屋是一种装配式建筑,市场起步较晚,渗透率低,随城市居住要求提高,绿色建筑需求增长,该领域发展前景广阔。今年9月国家出台政策,力争用10年时间,使我国装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%,在政策的推动下装配式建筑将迎引来高速发展期。目前天欣子公司厂房及设备尚处于施工、安装阶段,预计17年下半年投产,现有部分订单在手。

    盈利预测与估值:预计2016-2018年归母净利润为3.62亿/4.76亿/6.30亿,同比增速34.39%/31.56%/32.36%。对应EPS为0.35元/0.46元/0.61元,PE为27X/21X/16X。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:募投项目进展不达预期,原材料价格大幅波动等风险