宝德股份:技术领先的石油钻机电控设备商

发行基本情况:本次西安宝德发行不超过1500 万股流通股,占发行后股本的25%,发行后公司总股本不超过6000 万股。

    发行采用网下发行和网上发行相结合的方式,其中网下发行股数为300 万股,网上发行1200 万股发行价格为19.60 元。

    公司发行申购缴款时间为:2009 年10 月15 日(周四)9:30-15:00。

    公司概况:西安宝德是国内具有竞争力的石油钻采电控自动化系统供应商之一。业务主要涉及陆地、海洋以及特殊环境(极地、沙漠、热带)下石油钻采设备电控自动化系统解决方案提供。以销售收入计算,公司是国内第三大石油钻采设备电控自动化系统供应商。

    投资建议:公司从事石油钻机电控设备生产,是全球掌握海洋石油钻机电控设备的两家企业之一(另一家为美国国民油井公司),在电控设备行业具有一定技术领先优势,未来公司可能在海洋钻机电控设备市场取得一定进展。我们估计公司2009-2011 年摊薄后的EPS 分别为0.53,0.68,0.93 元,综合二级市场石油钻采设备生产公司的估值水平为2009 年36 倍PE,我们认为公司处于市盈率较高的创业板,考虑部分新股因素,给与二级市场公司的合理股价为21.20-23.85元,相对应的2009 年动态市盈率水平为40-45 倍,建议“谨慎申购”。

    风险提示:公司2009 年上半年新接订单萎缩严重,不到往年全年新接订单的1/5,截止至2009 年6 月30 日公司在手订单亦仅为2008 年底时的一半左右。我们估计与2009 年一季度原油价格触底导致2009 年5 月全球陆地石油钻机开工台数持续萎缩至1983 台,仅是2008 年9 月最高峰3557 台的56%有关。虽然目前原油价格正处于回升状态,但我们认为在未来的一段时间内将难以超过80 美元/桶。由于公司所处的石油钻采设备行业受原油价格波动影响较大,我们认为石油钻采设备需求复苏力度有一定不确定性,未来短期内公司可能处于行业低谷期,复苏力度有待观测。