宁波韵升:调研纪要

1.产能提升+价格上涨预期-钕铁硼业务有望量价齐升,大幅改善公司业绩

    公司目前主营板块有钕铁硼生产制造、伺服电机、投资收益,其中钕铁硼板块包头正在进行搬迁改造,预期17年底-18年初完成,届时公司钕铁硼毛坯产能有望从目前9000吨爬升至12000吨的水平。同时四季度订单非常饱满,开工率大幅高于前三季度,且上游稀土价格处于历史低点,其向上空间非常大,公司预期将充分受益于量价齐升,钕铁硼板块业绩将有一个很明显的改善。

    2.伺服电机业务预期高速增长,未来三年有望持续保持80%-100%增速

    伺服电机作为公司近两年新培育的板块,有望持续维持高速增长,16-18年增速在80%-100%附近,为公司打通产业链上下游奠定非常优秀的基础。

    3.投资业务锦上添花,围绕产业链上下游寻找优质项目并获取高额收益

    投资业务围绕产业链上下游,寻找或培育优质标配,享受高额投资收益。主要采用两种模式:一是公司直接培育并择期尽可能价值最大化的变现;15年出售上海电驱动26.46%股权获取投资收益8.4亿元,且获得大洋电机5.17%股份。二是作为出资人,投资一些专门投资新兴领域的投资平台,如现在公司出资的主要有上海兴烨创投、上海兴富创投、宁波谦石高新、宁波兴富先锋等,直接享受这部分产生的投资收益。

    4.有业绩、有增速、估值便宜,现金流充裕存外延预期

    假设:1)16-18年产能分别为8000吨、10000吨、12000吨;2)16年稀土价格较15年下降12%、17年假设稀土价格上涨20%、18年价格维持稳定;3)16-18年综合开工率分别为58%、65%、64%;4)钕铁硼毛坯-产成品转换率区间【40%-60%】;5)16-18年伺服电机产销量增速分别为100%、80%、80%,价格维持稳定。则预期2016-2018年公司营收分别为12亿、25亿、31亿,营收增速28%、54%、24%;归母净利润分别8.8亿、4.8亿、5.8亿。

    5.风险提示

    产能释放、稀土价格上涨低于预期,投资收益波动大风险等。