康欣新材2016年三季度点评:业绩快速增长,下游应用拓展带来新动力

维持目标价20.40元,维持增持评级。公司的生产成本及技术优势明显,COSB板新建产能的投产并逐步释放生产的规模效应,盈利能力不断提升,营收及净利润增速符合市场预期;随着公司逐步布局COSB板在下游木屋结构领域的应用,预计未来订单放量将带来新业绩增长点,公司将进入快速发展阶段。我们维持2016-18年EPS为0.40/0.54/0.68元,维持目标价20.40元。

    COSB板新增产能逐步投产,业绩增长符合市场预期。公司2016年前三季度实现营收9.79亿元,同增32.51%;实现归属净利润2.87亿元,同增44%,折合EPS0.28元,符合市场预期。营收增长源于COSB项目新增产能的逐步投产,凭借较高的原材料利用率、低于行业平均水平的生产成本及受专利保护的技术优势,公司不断投入的新产能将继续扩大其在集装箱底板行业的市场份额,随着新增产能的持续正常运转,生产的规模效应逐步释放,箱板主业预计将保持快速增长。

    下游民用领域应用不断扩展,为公司创造新利润增长点。随着产能的不断投入及富余产能的增加,公司从过去单一的集装箱底板业务逐步向下游民用领域扩展,通过新设立子公司湖北天欣布局木结构及销售业务。随着绿色建筑及装配式住宅政策推行,预计未来木结构建筑在国内的渗透率将逐步提升,应用场景将逐步从旅游、文物修复场景拓展至民用住宅领域,公司未来的订单获取量空间可期,这将为公司带来新的利润增长点。

    风险提示:新产能市场开拓不达预期,贸易下滑行业需求放缓。