雪人股份2016年三季报点评:压缩机业务稳定增长,布局燃料电池值得期待

投资要点:

    公司压缩机业务稳定增长,佳运油气并表增厚公司业绩。螺杆式压缩机凭借其高效、节能、性能稳定等诸多优势,在空调和冷冻市场增长迅速,是未来制冷压缩机行业的发展方向。公司通过参股OPCON公司,收购意大利莱富康,致力于与国际龙头公司合作的方式掌握了螺杆压缩机的核心技术,受益于冷链物流系统对压缩机的需求快速增长,公司压缩机业务稳定增长。同时公司通过非公开发行方式完成收购佳运油气,佳运油气承诺2016-2018年度净利润分别不低于3889万元、4472万元、5142万元,佳运油气于4月28日开始并表有效的增厚公司业绩。

    公司凭借OPCON燃料电池空压机技术快速切入燃料电池领域,成立氢能公司加快布局氢能源产业。OPCON自1990年开始研发燃料电池,1992年获得首个来自Ballard的燃料电池压缩机订单,拥有十几年的技术储备。例如,2006年OPCON为欧洲洁净城市运输(CUTE)提供的燃料电池巴士累计已经运行超过300万公里,累积运行时间超过10万小时,为超过500万乘客提供服务。OPCON燃料电池空气循环系统拥有涡轮和螺杆两大技术。相比于内燃机车而言,燃料电池车需要供气系统,螺杆压缩机压比大且效率较高,而且进入车厂壁垒十分高,公司有望凭借领先的燃料电池压缩机拓展国内市场。同时公司设立了上海雪人氢能源技术公司以及合作成立氢能产业投资管理公司,有望加快氢能源产业链布局。

    维持公司“买入”评级。公司压缩机业务稳定增长,佳运油气并表增厚公司业绩;凭借OPCON燃料电池空压机技术快速切入燃料电池领域,成立氢能公司加快布局氢能源产业。预计公司2016-2018年EPS为0.06、0.21和0.34元。我们持续看好公司在传统主业低温压缩机的拓展及燃料电池产业的布局,维持“买入”评级。

    风险提示:新业务拓展不达预期;行业竞争加剧的风险;相关项目推进的不确定风险。