华西股份:业绩符合预期,转型稳步推进

业绩稳健增长,符合预期。

    公司2016Q3实现营收5.71亿元,同比增长35.88%;归母净利润4.77亿元,同比增长1430倍。公司2016年前三季度营收14.98亿元,同比降低2.28%;归母净利润5.36亿元,同比增长708.61%。公司净利润实现大幅增长的原因为8月先后两次转让东海证券持有的全部1亿股股权,合计转让价款10.05亿元,实现税后投资收益4.55亿元,对2016年归母净利润预期增厚500%。扣除此项投资收益后净利润约为0.81亿元,同比增长22%,业绩增长稳健,符合我们的预期。

    捕捉医疗发展机遇,加码私募业务布局。

    公司捕捉到国内医疗领域的巨大发展机遇,以一村资本为主体,作为LP认缴苏州德信义利投资中心1亿元份额,持股8.065%。苏州德信义利已受让黑龙江龙煤矿业控股旗下的6家医院85%股权,未来借助控股医院在当地较强的影响力和丰富资源实现一定的投资收益。公司还作为领投企业参与金斧子的C轮融资,出资6000万元获得6%的股权。华西股份此次与金斧子的战略合作,将在私募领域扩宽业务渠道,实现向资金资产协同发展的过渡。公司在创投领域影响力不断扩大,优秀的管理团队寻找国内外优质标的,2016年上半年已实现投资收益逾5000万元,已超2015全年投资收益总和。

    募资认购银行,完善金控布局。

    公司拟通过非公开发行不超过1.4亿股,募资不超过12.9亿元用于认购稠州商业银行增发的3.26亿股,完成后将持股9.62%,为第一大股东。非公开发行方案已获证监会受理,正就反馈意见准备答复。稠州银行作为公司搭建金控平台的重要战略资产,在公司资产管理、财富管理等业务方面具有高度的协同性。同时,通过对稠州银行的投资,也有利于公司盈利能力的提升。公司参股的华泰证券、华西财务等金融业务持续带来稳定的分红收益。近期IPO上市的江苏银行大幅提升公司价值,带来丰富的投资收益。

    转型前景广阔,维持“增持”评级。

    公司以“投资+融资+资产管理+创业投资”作为未来的转型目标,认购稠州商业银行显示公司正逐步完善金控布局,转让东海证券有效盘活资产,为创投业务发展提供资金支持。我们看好公司转型金控的发展模式,认为在集团金融资源支持、专业化的管理团队和高管股权激励所带来的多重驱动下,未来发展前景可观。预计2016-18年EPS分别为0.63、0.34和0.35元,对应PE17X、32X和31X,目标价格区间15~17元,维持“增持”评级。

    风险提示:业务转型不及预期、定增方案推进不及预期。