仙坛股份:肉价走高,苗鸡,饲料低成本带来高额盈利

事件:仙坛股份2016年Q1-3收入15.1亿元(+14.8%),归母净利润1.78亿元(+1148%),Q3单季收入5.67亿(+37.3%),归母净利润1.02亿元(+1689%)符合预期。

    高价鸡肉加低价自产苗鸡扩大利润空间。(1)我们估计公司Q3屠宰2800万羽左右,单羽盈利3.6元左右;(2)换羽产出的次品毛鸡拉低行业质量和价格,而分割肉品质量稳定,鸡肉与毛鸡价格剪刀差拉大,公司销售价格4元/斤以上,较市场存在溢价;(3)由于公司经营父母代至屠宰的产业链,环节开放,Q3鸡苗均价3.74元/羽,但行业成本仅2.3元/左右,公司在苗价偏高的时选择用自供鸡苗可拉大利润空间。

    豆粕、玉米价格走低,成本低位维持。Q3大宗原材料价整体下滑,主要原材料之一的豆粕价格在Q2反弹后再度从3600元/吨回落近400元,玉米则从1900元/吨下行至1700元/吨以下,估计饲料成本整体在低位维持。

    上游景气向下渗透,父母代产能去化后,肉价上行空间大。供给终端短缺已导致父母代苗价格飙高,但中游扩繁环节换羽和延迟淘汰导致父母代在产存栏居高不下,压制下游鸡苗、毛鸡和肉品价格;按目前情况,我们估计17年1-2月父母代在产将迎来拐点,后期毛鸡、鸡肉价格上行空间大。

    投资建议:公司预测全年利润在2-2.1亿,大概率可达预期,鸡苗、鸡肉价格上涨空间大,预计16-18年净利润2.1亿、4.6亿和5.2亿,对应PE41.5、18.9和16.8倍,维持“增持”评级。

    风险提示:疫病风险,鸡价波动大,粮食政策风险