梦洁股份:收购记忆绵床品领先企业,完善家居产业布局

报告要点

    事件描述

    梦洁股份(002397)近日发布公告,拟现金出资16,000 万元购买泉州新叶贸易有限公司泉州新叶持有的大方睡眠51%的股份;本次交易完成后,公司将持有大方睡眠51%的股份,大方睡眠将成为公司的控股子公司。

    事件评论

    并购大方睡眠,丰富产品品类、完善家居产业布局。本次并购标的大方睡眠是一家集研发、生产和销售于一体的记忆绵材料床品企业,产品系列应用包括亲水绵、恒温亲水记忆绵、恒温亲水乳胶记忆绵等;对比传统的床品材料, 记忆绵有感温和黏弹特性,除感应人体温度外,还可以通过调节不规则形状的压迫,预防脊椎弯曲、辅助治疗颈椎及腰椎问题,从而改善睡眠质量。目前记忆绵床垫市占份额约为5-10%,后续随着消费习惯的改变市场份额有望持续提升。本次并购将提高公司功能性产品的研发生产能力、丰富产品品类, 在完善家居产业布局的同时发挥协同效应、提升公司整体竞争力。

    业绩承诺降低并购风险。公司出资16,000 万元购买大方睡眠51%的股份, 大方睡眠承诺在2016 年、2017 年各会计年度实现的扣除非归母净利润分别不低于41,286,304.50 元和53,672,195.90 元(较2015 年度净利润增长30%和69%);按照业绩承诺估算,收购PE 为7.6x,低于恒康家居18.8x 的首次公开发行PE,此次收购整体风险可控。

    立足家纺主业全方位布局,打造一站式家居产业链。梦洁股份主要经营家纺产品的设计研究及销售业务,打造了包括梦洁、寐、梦洁宝贝等在内的多品牌体系。自2016 年始公司先后投资设立本舍商贸、参股婚礼堂、成立子/ 孙公司推进大管家项目与家纺主业形成互补,稳步推进“互联网+CPSD” 战略,本次并购大方睡眠将为公司布局一站式绵绵链注入强势力量。此外年初颁布的第二期股权激励方案中激励对象为包括财务总监龙翼以及核心技术及业务人员在内的共计29 人;授予264 万份股票期权,约占公司股本总额的0.39%,股票期权行权价格为7.13 元;分两期行权,其中2016 年的业务考核条件为ROE≥11.5%,净利润较2015 年增长≥10%,体现公司对未来发展布局的信心。若不考虑此次并购的业绩贡献,预计2016-2017 年eps 为0.24 元、0.26 元,对应目前股价估值为36 倍、33 倍;若考虑此次收购的利润、假定2016 全年利润并表,粗略估计2016-2017 年eps 为0.33 元、0.35 元,对应目前股价估值为26 倍、24 倍维持“买入”评级。

    风险提示:业务拓展不及预期的风险。