华工科技:激光设备销售大超预期,整体业绩高增长值得期待

事件

    公司公布2016年半年报,实现营业收入16.44亿元,同比增长30.43%,实现归属母公司净利润1.17亿元,同比增长31.87%,EPS为0.13元。

    点评

    整体收入增长符合预期,董事会换届后公司将进入新的成长通道。公司背靠华中科技大学,下属产业板块涵盖智能制造、光通信、传感器、物联网、军工电子、量子通信等科技前沿领域,其最大的优势在于其多年来在激光领域的技术储备,包括在能量激光、激光防伪、激光通信等领域都处于国内行业前列,下游市场空间广阔。我们认为公司厚积薄发,产业布局和卡位具备明显优势,未来有很大的增长潜力。此外,董事会于2014年6月换届,新一届董事会对公司战略进行了梳理和调整,目前可见其成效初步显现,我们认为公司有望进入新的成长期。

    激光设备和光通信器件销售高增长,大超市场预期。激光设备制造板块实现销售收入5.90亿元,同比增长71.08%,毛利率提升3.46%至29.41%,主要因国际市场的拓展成效显现,中小功率系列产品销售额大幅度提升,以及高功率智能装备业务的稳步推进。光通信器件板块实现销售收入6.14亿元,同比增长29.23%,主要因行业的快速增长以及公司新产品的快速放量。我们认为公司的这两大核心业务板块高增长的主要原因除了行业因素外,还在于其技术实力得到了下游重要大客户的认可,有望支撑其未来几年的发展。

    增发稳步推进,业绩逐步释放。公司于2016年3月31日公布了18亿元定增方案,拟发行不超过1.2亿股,发行价格不低于15.86元/股(中报分红后调整为15.83元/股),用于投向激光精密微纳加工、大型激光先进制造装备及智能工厂、传感器(智能穿戴设备)、智能终端、高速光接入通讯终端和智能路由器等项目。此次增发是新一届董事会规划的第一次资本运作,也是公司下一阶段业务发展的重心,对于公司而言意义重大。同时,根据我们长期跟踪,判断公司很有可能进入业绩释放期,未来几年高成长值得期待。

    量子通信板块或迎来重磅催化剂,公司是核心标的之一。国家对于量子通信高度重视,8月份可能择机发射量子通信卫星,同时,全球首条量子通信保密干线“京沪干线”有望建成,将对板块形成刺激。公司有专家团队专门从事量子点激光器的研发,技术上具备领先性,未来将逐步实现产业化。

    盈利预测

    考虑到激光设备的高增长以及其他业务板块的情况,我们小幅上调了公司的盈利预测,预测公司2016-2018年的收入分别为32.90/41.50/51.60亿元,同比增长25.6%/26.1%/24.3%,净利润为2.40/3.16/4.02亿元,同比增长58.9%/32.0%/27.23%,EPS为0.27/0.36/0.45元。

    投资建议

    我们认为公司的新一届管理层具备优秀的能力和较强的动力做大企业规模,同时其前期的技术积累有望逐步转化为产品和市场,公司内部的资源整合也逐步显现成效,加上激光加工设备、光通信、传感器等行业下游需求回暖,未来几年公司的业绩增长确定性较高,且具备较大超预期的可能性。目前股价2016-2018年的PE分别为71倍、53倍和42倍,我们维持公司的“买入”评级,6-12个月目标价为22元。