方大集团半年业绩点评:轨交爆发,幕墙结算暂影响业绩

维持“增持”评级。公司上半年实现营收10.09亿元,同比下滑12.23%;实现归母净利5316万元,同比上升3.58%,略低于预期;但扣非后净利润4426万元,同比上升24.74%。我们维持2016-2017EPS预测0.91元、1.57元,维持目标价至22.61元,维持“增持”评级。

    幕墙业务受2季度天气及结算进度影响:幕墙业务目前占收入比重近8成,受今年2季度华中、华北、华南暴雨天气影响,重大幕墙项目进展放缓,但我们观察到公司在手订单较为充沛(21.93亿元),下半年随着天气好转,幕墙业务有望明显回升。

    轨交屏蔽门业务双爆发,有望成为新增长点:2016H1公司轨交屏蔽门业务营收同比增长69%,共计中标签约订单6.68亿元,截止上半年末累计订单储备11.6亿元(施工周期平均18个月,2015年全年收入4.64亿)。我们认为公司作为全球地铁及城市轨交屏蔽门龙头,将充分受益“十三五”期间轨交的快速发展,同时公司海外订单也开始爆发,上半年拿下港铁大单及印度项目,我们认为下半年轨交业务有望继续发量,未来我们判断公司将进一步打造轨交综合服务商。

    方大城项目实现有力资金保障。方大城项目今年1月入市销售,已实现销售金额15.9亿元(对应约4万余平米),体现在报告期预收款项截止今年6月底相比15年底增加6.04亿元达到7.35亿元,我们判断方大城项目有望在4季度集中确认收入,带来业绩大幅增长。

    风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。