禾丰牧业:中报业绩略超预期,肉禽板块表现靓丽

维持“增持”评级。受益下游养殖景气回升、饲料结构优化,上半年公司饲料业务表现亮眼,同时受益于祖代鸡引种下降,公司鸡苗、屠宰业务贡献业绩弹性。预计2016-18年EPS分别为0.53/0.68/0.86元(均保持不变),维持目标价20.4元,“增持”评级。

    中报略超市场预期,饲料、肉禽双轮驱动。上半年公司实现营收50.52亿元(+18.09%),归母净利润1.85亿元(+55.99%),主要源于饲料业务高增长以及白羽肉鸡产业链周期复苏。估算上半年公司猪饲料销量同比增长约25%,同时利润率受益于玉米等原料价格下行有所上行。估算上半年公司白羽肉鸡权益产量约5000万羽,受益于行业景气复苏,贡献约5000万利润。

    公司战略布局白羽肉鸡产业链,未来发展值得重点关注。目前公司配套父母代种鸡存栏约140万套,毛鸡年屠宰量约2.8亿羽,估算权益占比40%。2017年计划将父母代存栏扩展至270万套,年屠宰产能扩展到4亿羽。作为公司战略布局板块,未来发展值得重视。

    未来充分受益于养殖量回升,看好公司2016/17年基本面趋势改善。东北地区自然条件优越,生猪养殖潜力巨大,同时具备玉米等原材料优势,公司作为东北地区龙头企业,长期受益于区域养殖量扩张。同时本轮周期,东北地区养殖补栏恢复速度领先,公司将充分受益。

    风险提示:原材料价格波动风险、食品安全风险、转型不及预期等