亚通股份:立足崇明,多栖发展

报告要点

    事件描述

    亚通股份隶属于上海市崇明县国资委,是崇明县属唯一一家国有控股上市公司。多年来,公司一直立足于崇明,并且不断尝试向外延伸。此报告为我们首次对公司进行覆盖。

    事件评论

    地处崇明,多栖发展。公司在2010年重组之前主要经营长江口水上客运输服务,并涉足多行业经营。重组后,公司将公益类涉及水路运输的资产与优良的餐饮、宾馆资产相互置换,使公司轻装上阵。目前公司的主营业务为房地产开发,同时涉及通信工程、广告咨询业务、农业、商品销售业务等。

    土储丰厚,地产助力公司业绩。公司2015年营收和净利润同比分别增长10.54%和7.62%,主要贡献来源于房地产销售的增加。或因公司前期拿地成本较低,公司房产销售的毛利水平(46.14%)居行业高位。公司目前主要开发的项目为位于崇明新城的新城地块以及玉麟名邸,可售建面共计约10万方。此外,公司拥有上海奉贤区建面约5.13万方的动迁安置房项目以及位于崇明县的2500亩农业用地,该土储资源构成了公司的核心竞争力。随着未来崇明的不断开发和发展,该部分用地存在着一定的土地用途转变预期。此外,公司还拥有7处主要位于崇明的物业资产,可供出租建面约64万方,可为公司带来较为稳定的租金收入。

    通信工程竞争力持续提升,紧抓上海现代服务业窗口期。公司在通信工程业务方面先后承接了中国移动团城公路管道工程、陈家镇开发公司及智慧岛园区的管线工程,此外海外业务也在稳步发展,位于安哥拉的PVC管加工厂正在稳步建设中,竞争力不断提升。目前公司服务业主要集中在传媒、商贸以及旅游业务。如今,商贸服务业逐步迎来发展窗口期,尤其是身居上海这一服务业国内领先的一线城市,沐浴着上海迪士尼开营的大好环境,公司在现代服务业方面前景可期。

    投资建议:公司背靠崇明县国资委,土储丰厚,存土地用途转变预期。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.09和0.11元/股,对应当前股价的PE分别为202.87和162.58倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:土地用途转换风险,业绩增速较为缓慢。