石英股份:牵手武汉鑫友泰光电,布局高端市场再落一棋

事件描述

    公司与武汉鑫友泰签署《战略合作及重组的框架协议》:

    1)公司意向以现金方式受让鑫友泰40%股权,并对其进行增资11%,收购金额约1.43亿元。完成后公司将持有鑫友泰51%的股权,成为其控股股东。

    2)转让方承诺2016、2017、2018年鑫友泰实现扣非净利润不低于1350万、1700万、2100万。

    事件评论

    产业链延伸拓空间,军工等新市场渠道及应用或打开。鑫友泰主要从事石英纤维、石英玻璃制品及特种电光源产品生产。产品涉及消费电子、军工、光纤、特种光源等领域。目前拥有7条生产线,年生产能力约1000吨。本次收购有利于公司产业链延伸,并优化产品结构。此外公司也有望借此机会开拓军工体系的产品供应渠道。按照转让方业绩承诺,若对赌实现也将直接增厚公司业绩。2016年承诺扣非归属净利润1350万元约占2015年扣非净利润的22%。

    积极谋求新变化布局高端市场,经营步入崭新时代。公司下游采购商主要从事光源、半导体以及光伏领域。1、光源领域看,市场空间在于特种电光源领域。其在投影仪、杀菌仪等设备的应用存在较大空间。而此次收购也使公司有了开拓特种光源市场的发力点;2、半导体领域看,政策推动下行业景气确定,同时近期物联网芯片国产化等事件催化也将提升石英材料的需求预期。公司目前依靠其资源优势以及高纯石英砂提取的技术积累,正在积极申请国际认证,力争切入高端市场供应链。3、光伏领域看,经过短期的行业低谷,目前行业重回高增长通道。2016Q1实现光伏装机总量同增42%,行业复苏势头明确。而作为多晶硅主要耗材,据石英协会测算,未来三年光伏市场对石英坩埚需求将保持30%增速。

    股权激励注入经营动力,维持买入评级。公司近期向91名董监高及核心业务(技术)人员推出股权激励计划,对应3年分别增速为8%、11%、25%,我们判断这一承诺只是最低保底,未来超出预期概率较大。预计2016/2017年EPS为0.37元、0.47元,对应PE为59倍、47倍,维持买入评级。

    风险提示:传统光源下滑显著,新市场开拓不及预期。