仙坛股份一季报点评:禽链反转成就高业绩

事件描述

    公司公布2016年一季度报。

    事件评论

    公司一季度营收同增1.94%,扣非净利同增1358%,摊薄EPS0.11元。公司一季度营业收入4.35亿元,同增1.94%,环减0.78%,归母净利润2033万元,同增733%,环增246%,扣非净利润1881万元,同增1358%,环比扭亏,摊薄每股收益0.11元。预计2016年上半年公司归属净利为6600万~7000万元,同比增长668%~715%。

    屠宰量的增长及饲料成本的下降带来养殖成本的降低是公司一季度业绩增长的主要原因。虽然一季度肉鸡均价小幅下滑(同比下滑1.8%),但公司屠宰量的增长使得营收规模得到增长(同比增长1.9%)。同时一季度玉米价格同比下降14%,豆粕价格同比下降16%。使得公司成本降幅较大,按一季度毛鸡均价3.83元/斤计算,预计公司一季度肉鸡生产完全成本3.66元/斤,每羽盈利0.85元(每只肉鸡按5斤计算),整体上预计公司一季度屠宰2300万羽。

    看好公司未来发展前景,主要基于:1、祖代鸡引种大幅下行奠定产能收缩趋势,且需求端逐步复苏。结合供需,我们预计此次行业短缺水平将远超11年,因此鸡价景气程度也有望超过11年时期。整体预计16、17年肉鸡均价为4.8和5.2元/斤,高点或达6元/斤。2、定增项目立体养殖技术改造将使得公司规模持续扩张。网养改笼养将有效提高公司合作农户生产规模(预计由1万羽/户提高到2.5万羽/户),从而使得养殖规模得到扩张。预计公司16、17年屠宰将实现满产,肉鸡屠宰量达1.2亿羽。3、公司向下游熟食加工项目延伸,平滑周期波动风险的同时产品毛利率将得到提高,进一步增厚公司业绩。

    给予“买入”评级。看好公司在禽产业链回暖情况下盈利情况,预计公司16~17年EPS分别为2.49元和3.75元;给予“买入”评级?风险提示:(1)鸡价上涨不达预期;(2)疫情风险。