仙坛股份:毛鸡景气初兑现,业绩有望持续发力

投资要点

    事件:仙坛股份发布一季度业绩预告,公司一季度扭亏为盈,归母净利润预计在1950-2050万元之间,上年同期盈利224万元。

    15年无亏损,16年Q1盈利同比大增。仙坛15年初上市,是目前白鸡板块中唯一一家报表无亏损的企业。我们估计一季度公司屠宰量在0.24亿羽左右,毛鸡均价3.77元/斤,公司成本估计在3.6元/斤左右,利润估计约2030万元,16年一季度单季利润几乎等于15年全年。

    饲养成本降低,腾挪利润空间。公司披露一季度利润大幅上涨有饲料原料价格下降的原因。仙坛部分外购鸡苗,因此一季度鸡苗价格上行对成本实际造成威胁,但从业绩来看,高价鸡苗并未大幅吞噬利润,我们认为,玉米现货由15年的每吨2400元下跌至当前1900元,加上豆粕近两年来缓慢下跌,导致饲料成本降低腾挪出较大空间是其主要原因。

    毛鸡上涨晚于鸡苗,后期发力将持续拉动业绩。仙坛销售商品代鸡或鸡肉,在产业链上是益生、民和的下游,情况类似于圣农,属于本轮景气周期最后被传导到的环节。一季度鸡苗价格对供给下滑的反应已经比较明显,但毛鸡价格3月才开始上涨,季度均价仍偏低,对业绩拉动力度不大。我们认为经传导,后期毛鸡价格将持续发力,带动下游企业业绩迅速上行。

    盈利预测:毛鸡价格上涨晚于苗价,景气周期价格将持续上行。预计16-17年公司归母净利润2.1亿、3.4亿,对应PE 26.2倍、16.2倍,继续推荐。

    风险提示:疫病风险,粮食价格政策变动风险(下页附测算表)