苏州高新:主营加速去化,金融业务值得期待

报告要点

    事件描述

    苏州高新发布2015年年报,公司全年实现营业收入32.51亿元,同比下降9.06%,净利润1.91亿元,同比增长12.63%,EPS0.17元,扣非净利润-5.58亿元,去年同期-4.1亿元。其中4季度,公司实现营业收入14.71亿元,同比下降13.68%,净利润1.24亿元,同比增长85.25%,EPS0.10元。

    事件评论

    主业加速去化,毛利率下滑拖累业绩:公司全年完成商品房合同销售面积29.43万平方米、合同销售金额26.91亿元,分别同比增长24.09%和10.24%,其中住宅销售同比分别增长182.84%和167.99%。公司全年共结转商品房项目面积30.23万平方米,同比增长2.44%。而收入下降的主要原因在于2014年有商业房项目整体出售导致基数较大,剔除后主业收入同比增长50%。或因公司对部分楼盘进行降价处理,加速去库,公司毛利率下滑幅度较大,达10.84个百分点,且计提了资产减值损失1.76亿元。在收入与毛利率下滑的情况下,公司营业利润亏损3.04亿元。但公司去年出售部分资产以及政府收储了部分经营用地,公司投资收益以及营业外净收入大幅增加,带动公司全年净利润同比增长12.63%。

    未来业绩稳步发展:截至报告期末,公司竣工在售、在建、拟建商品房总可售面积183.87万平方米,其中:住宅146.66万平方米,商业37.21万平方米。同时公司2016年计划施工面积171.55万平,同比增长20.58%,未来2-3年可售货源充足,且公司项目大多位于苏州、徐州、扬州等较为经济较为发达的城市,有望充分受益政府去库存政策,未来业绩有所保障。

    金融、股权投资业务值得期待:公司金融业务目前已逐步铺开,投资的中心开发集团、江苏银行IPO均已获得证监会审核通过,发起设立的3.8亿融联新兴产业基金已完成第二期出资,目前已累计完成13家企业、1.44亿元的投资。同时,公司拟通过增发及现金支付的方式收购大股东旗下苏高新创投集团100%股权,其主要分为各类股权投资业务、综合金融服务平台和第三方服务机构三大板块,目前已通过省国资委审批,若交易顺利完成,公司将实现产业与金融的结合,增强盈利能力和未来增长空间。

    推荐评级:预计公司2016-2017年EPS分别为0.08、0.11元,对应PE分别为112、78倍,维持“买入”评级。