空港股份三季报点评:受益临空经济,国开金融入主开启新时代

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    空港股份公布三季报,1-9月实现营业收入为4.32亿元,较上年同期下降20.61%;归属于上市公司股东的净利润2022.46万元,较上年同期下降42.83%,EPS为0.08元。

    核心观点:

    项目资源减少致使前三季业绩下滑:公司以临空产业载体开发为核心,立足于北京天竺空港经济开发区A、B、C区,区位毗邻首都国际机场,拥有接近4000亩的土地一级开发项目,由于近年来A、B区土地资源消耗殆尽,现存项目储备减少导致业绩下滑,前三季归母净利润同比下降42.8%。

    受益临空产业快速发展,大股东旗下资源整合带来战略发展机遇:顺义区已将原北京天竺空港经济开发区、原北京空港物流基地和原北京国门商务区整合组建为北京临空经济核心区,总规划面积178平方公里,目前已完成起步规划区域56平方公里(含首都机场27平方公里)整合工作,接下来将完成核心区域的整合及拓展,公司作为顺义区国资委旗下唯一土地开发平台,具有丰富土地一级开发经验,预计公司将承接相关土地开发业务,未来将受益于大股东旗下资源整合带来的业务发展机会。

    定增引入国开金融,助力产业结构升级:国开金融为国开行全资控股子公司,此前空港股份定增预案为向国开金融发行4800万A股股份,募集资金总额6亿元,增发完成后国开金融将占有16%股份,截至目前定增方案已获得国资委原则同意。公司所在的临空经济区作为高端产业基地,拥有一批高附加值中小型企业,国开金融作为战略投资者引进,将促进园区内产业实现土地资本、科技资本与金融资本相融合,同时空港股份有望借助于国开行强大的业务网络获取优质项目、实现异地园区开发的拓展等。

    给予“增持”评级:公司所在的临空经济区作为高端产业基地符合国家“科创中国”理念,后续有望借助国开金融实现园区内产业结构的优化升级,同时大股东旗下资源整合将打开业绩成长空间。根据顺义区“十二五”规划发展目标,2015年末空港股份将通过再融资实现市值突破50亿,当前公司市值34亿,在不考虑增发的前提下,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.11、0.21、0.31元,对应2015-2017年PE为121.6倍、63.5倍、44.2倍,结合大股东旗下资源整合的业务预期,目前给予“增持”评级。

    风险提示:公司土地开发进度不达预期,定增方案的不确定性等。