长安B:本部今年有望盈利,合资企业表现给力

年初至今表现优异,销量实现较快增长:今年一季度,公司实现营业收入182 亿元,同比增长59.3%;净利润为24.9 亿元,同比增长26.5%,其中投资收益为23.2 亿元。从销量来看,1-4 月公司销售汽车103.2 万辆,同比增长16.3%;其中重庆长安销售37 万辆,同比增长26.5%;长安福特销售29.2 万辆,同比增长10.2%;长安马自达销售5.5 万辆,同比增长1.17 倍;江铃控股销售10.4 万辆,同比基本持平。

    自主品牌实现微利,年内有望继续改善:公司先后推出逸动、CS35 和CS75 等多款成功车型,其中CS35 和CS75 市场表现优异,将有效提升公司自主品牌业务的盈利能力。1-4 月,公司自护品牌逸动销量为7 万辆,同比增长44.6%;CS35 和CS75 的销量分别为62110 辆和56116 辆,同比分别增长71.2%和136 倍。从盈利能力来看,一季度估算自主品牌部分实现微利。未来随着新车型CS15、CS55等更多SUV 车型的上市,自主业务将继续朝着良性发展,随着公司管控能力的逐渐加强,盈利有望逐渐增加。

    长安福特仍处增长期,长安马自达改善明显:1-4 月长安福特销量为29.2 万辆,同比增长10.2%。长安福特新产能和新产品将集中投放,去年推出的紧凑型轿车福睿斯弥补了嘉年华和福克斯的价格空白,月销量突破2 万;此外,锐界将于近期上市,对标汉兰达,竞争环境较好;金牛座预计下半年投放市场;一系列新车型的投放有望带动长安福特的业绩增长。长安马自达方面,受益于CX-5 和新马自达3 的投放,1-4 月销量达到54533 辆,同比增长117%,助益盈利能力的大幅提升。后续CX3、新马2 也将在两年内投放市场,新车型的密集投放将继续改善长安马自达的盈利模型。

    维持强烈推荐评级,目标价30.5 港元:公司4 月以18.7 元的价格发行3.2 亿股。预测公司2015-2017 年EPS将分别为1.97 元、2.44 元及3.07 元,上调目标价至30.5 港元,相当于2015 年和2016 年12 倍和10 倍PE,较现价有38.6%的上升空间,维持强烈推荐评级。