雪人股份:稳准狠地前瞻布局,放眼全球大格局

公司公告:1)与兴业资本、宣元资本合作发起设立产业并购基金兴雪宣元,注册资本1000万,雪人持股29%,其他两个股东分别持股51%和20%。2)公司公告与OPCON签署《谅解备忘录》,意图收购OPCON业务最核心两大子公司SvenskaRotorMaskinerAB(SRM)和OpconEnergySystemsAB(OES)100%股权,以及OES附属公司福建欧普康能源技术有限公司48.9796%的股权。

    我们在上一篇报告《学习万向模式,全面实现国际化战略》中指出:“公司战略已然清晰:万向集团模式。兴雪宣元产业并购基金将主要投资于制冷领域等符合公司未来发展战略和产业链布局的项目,为公司未来储备更多的项目资源奠定坚实基础,加快公司的升级、转型,符合公司发展战略。“雪人2012年以来持续参股和并购国外优秀品牌进行整合,从瑞典OPCON(SRM)(压缩机)、意大利莱富康(压缩机)、澳大利亚格林和(换热器)到意大利萨诺帝(冷藏车一体机)。雪人并购整合之后,大幅度降低成本,提升这些国际优秀品牌国内外市场占有率。我们判断,雪人对国外优秀品品牌的收购和整合还会继续!”压缩机技术业务(SRM)和低温余热发电业务(OES)是OPCON核心资产,考虑无形资产价值和版权价值,并购价格合理。2014年OPCON收入约2亿人民币,利润1000万人民币,旗下三大业务板块:压缩机技术(SRM)、低温余热发电业务(OES)、环境与能源业务(SAX、SRE)。SRM和OES是OPCON最优质的资产,是利润的主要来源,环境与能源业务处于亏损状态。考虑到无形资产价值和版权价值,本次并购价格不超过4亿瑞典克朗(约3亿人民币)合理。

    本次并购有利于雪人在螺杆压缩机和环保新能源领域的全球战略布局。SRM是世界螺杆压缩机的鼻祖,其技术水平在全球范围内处于绝对领先地位,不仅为全球工业冷冻、商业制冷行业的众多知名螺杆压缩机厂商提供先进技术,同时为石油化工、航天航空、特殊应用领域提供专业的、高标准的压缩机技术和产品。OES是全球螺杆膨胀发电机技术的创始者,致力于螺杆膨胀发电机在特殊领域的运用以及低品位废气余热利用的开发与应用,旗下“OpconPowerbox”技术在全球范围内处于领先地位,在全球范围内拥有众多长期成功运行的项目。

    维持买入评级。不考虑膨胀机业务业绩贡献,预计公司2015~2017年收入分别为8、10、14亿元,净利润为8000万、1.4亿、1.95亿元。如果膨胀机业务2015年完成1个亿收入目标,将增厚净利润2000万。公司当前市值50亿,建议继续买入。