中国建筑:前2月建筑、地产业务平淡,地产政策放松条件下,估值有提升空间

事项:

    中国建筑17日公告了2015年2月经营数据。

    简要评述:

    建筑业务新签表现平淡,基建新签继续向好。公司15年1-2月建筑业务新签合同额1903亿元,同比增长17.7%,其中2月单月新签订单948亿元,同比增长8.22%,主要受春节假期的影响。从业务分部来看,1-2月份房屋建筑累计新签1527亿元,同比增长5.1%;基础设施累计新签366亿,同比增长137.9%,继续向好;勘察设计累计新签同比增长0.1%至10亿元,从地区分部来看,1-2月份海外累计新签169亿,同比下降14.2%,国内新签1734亿,同比上升22.2%,增速有所放缓。

    建筑单月新开工面积大幅下降。公司15年1-2月新开工面积为3497万平方米,同比下降3.85%,其中受春节假期因素影响,2月单月新开工面积371万平方米,同比大幅下降71.33%。

    地产销售继续承压。公司15年1-2月地产累计销售额为219亿元(合约+认购),同比下降25%;合约累计销售面积为143万平方米,同比下降12.5%。我们估计其中2月份中海地产和中建地产销售额分别为182亿和37亿。

    估值及盈利预测。建筑业务以及地产业务均较为平淡。我们预计14-16年EPS分别为0.82元、0.94和1.05元,当前股价对应15年PE约为6.7倍,建筑央企中估值最低,竞争力最强,激励最到位,未来在地产政策放松下,估值仍有提升空间。给予公司15年8-9倍动态估值水平,合理价值区间为7.52~8.46元,继续维持“买入”评级。

    风险提示:地产销售低于预期,开工低于预期。