老凤祥:三季度业绩大幅增长,盈利能力显著提升

公告内容

    公司发布2014年三季报,公司14Q1-3实现营业收入267.42亿元,同比下滑1.69%;实现归母净利润7.25亿元,同比增长14.66%;实现基本每股收益1.39元。

    投资要点:

    14Q3业绩大幅增长,盈利能力显著提升。13Q2金价下跌,黄金饰品消费呈现井喷行情,导致上年同期基数较高,从而提前透支了部分金饰销费需求。公司14Q1-3和14Q3分别能录得-1.69%、-7.12%的收入增速实属不易。公司14Q3毛利率比去年同期大幅提升1.4个百分点,期间费用率比去年同期下降0.39个百分点,净利润同比增速达到25.83%,盈利能力显著提升。

    外延扩张与内生增长并重。外延增长方面,2014年公司仍要把专卖店的扩张放到首要位置上,更大范围地运用和配置各种资源和市场,推进老凤祥专卖店在全国的均衡布局,公司计划今年全年专卖店新增数量不少于120家。内生增长方面,公司加快产品结构调整,提高钻石、翡翠、彩宝等高附加值产品销售力度。

    拟收购城隍珠宝100%股权。公司10月20日公告拟以超2亿元收购城隍珠宝100%股权。地处上海城隍庙豫园商圈门户的城隍珠宝,是一家以黄金铂金、珠宝玉石经营为特色的大型国有控股珠宝企业,公司拥有覆盖上海市各城区以及苏浙皖鲁豫五省的数十家珠宝连锁店。收购城隍珠宝有助于公司实现资源整合,扩大市场份额;有助于优化公司在上海豫园核心商贸区布局乃至整个上海区域的竞争格局;有助于提升老凤祥品牌的市场形象。

    投资建议。最新出炉的《2014年中国500最具价值品牌排行榜》显示,“老凤祥”品牌价值由上年的116.72亿元大幅上升至136.92亿元,名次也由166位前移至164位。公司同时还在“2014年BrandZ最具价值中国品牌100强”中位列第58位。公司在行业内率先从传统的“黄金、铂金、钻石、白银”老四大类首饰,向“白玉、翡翠、珍珠、有色宝石”新四大类首饰产品结构完善,并正在将象牙艺术品、珐琅、高端K金镜架、工艺美术旅游纪念品等新门类纳入产品链系列。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.96元和2.28元,对应的动态PE分别为14倍和12倍。考虑到公司强大的品牌优势和渠道优势,给予公司“增持”评级。

    风险因素。1)金价大幅向下波动;2)渠道建设低于预期;3)收购城隍珠宝的不确定性。