康跃科技:新股定价报告

公司主营业务为内燃机增压器的研发、制造和销售,是我国主要的内燃机配套增压器专业制造商,产品广泛应用于汽车、工程机械、农业机械、船舶、发电机组等领域。公司致力于增压器核心技术的自主研发和创新,综合研发实力较强,在国内民族增压器企业中保持领先。

    公司主要客户是潍柴控股控制的企业和北汽福田,2011-2013 年,公司对他们合计销售额占公司当期营业收入的比例分别为43.29%、43.73%和48.90%。对前十大客户的销售额占当期营业收入的比例基本保持在80%左右。其它客户包括保定长城、上柴动力、全柴动力等等。

    公司经营情况稳定,营业收入保持稳定增长。2011-2013 年,公司的营业收入分别为22318.03 万元、22527.28 万元和25538.51 万元,年复合增长率为6.97%;扣非后归属于母公司股东的净利润分别为3068.10万元、3148.51 万元和3211.50 万元,年复合增长率为2.31%。2014 年一季度,公司实现归属于母公司股东的净利润为535.97 万元,较上年同期小幅下降16.33%。

    本次募集资金投资项目总投资13908.74 万元,募集资金16403.28 万元,扣除发行费用后,净募集基金13848.55 万元。募投项目包括涡轮增压器扩产项目和技术中心扩建项目。

    公司股价的合理估值区间为11.54-14.12 元。结合绝对估值和相对估值,公司合理价值区间为11.54-14.12 元,对应2013 年的静态市盈率为22.00-26.93 倍。

    风险提示:汽车行业增长缓慢的风险;新增产能难以消化的风险。