杰瑞股份业绩快报点评:产业链更趋完善,业绩维持高增长

事件描述

    杰瑞股份发布2013年业绩快报。预计2013年公司实现营业收入37亿元,同比增长55%;实现归属于母公司所有者的净利润约9.87亿元,同比增长54%。

    事件评论

    设备产品链完善是2013年业绩增长的核心原因,能服收入正快速增长,将成为今年新的增长极。2013年公司不断完善设备产品系列,已形成钻完井设备和天然气设备两大系列。得益于产品系列的延伸,销售收入稳步上升,尽管委内瑞拉订单去年未贡献收入,但公司业绩仍保持了高速增长。此外,能服业务板块经过几年培育已进入收获期。

    2013年第四季度单季度收入增速回落幅度较大,但这仅是由于产品交付周期导致的短暂低点并非业绩拐点。按照业绩快报业绩测算,第四季度单季度收入和净增速同比增速均出现较大回落。我们认为该季度财务数据的环比走弱的主要原因是设备交付具备周期性,并不是业绩持续向下的拐点。

    预计2014年业绩增速将维持50%以上。同时外延扩张稳步推进,持续扩张潜力强。根据公司目前设备及服务业务的推进情况,今年趋势向好,其中由于PDVSA订单陆续确认收入,第一季度业绩高增长概率较高。

    坚定看好公司未来发展,四大核心动力将推动公司持续增长。

    (1)内需:国内致密油气、页岩气及高应力储层原油开发带动设备需求增长;

    (2)外需:承接国际中低端石油装备产能转移、中国油公司海外作业需求,国外市场拓展可能超预期;

    (3)能服市场化:市场化造就民营能服历史性机遇,服务收入2014年起进入收获期;

    (4)外延扩张:“大市值”造就外延扩张“加速度”。

    (详细内容请参见此前深度报告:a.天然气产业链:“气动中国”,历史性投资机遇不容错过;b.杰瑞股份:能服业务渐入收获期,目标千亿市值!)

    考虑定增摊薄的影响,预计2013-14年每股收益分别约为1.65、2.59元/股,对应PE分别约为42、27倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    能源服务推进速度慢于预期。