宏达矿业:二季度业绩改善明显

2013年1-6月,公司实现营业收入3.14亿元,同比增长13.5%;营业利润9469万元,同比增长21.2%;归属母公司的净利润7436万元,同比增长15.0%;基本每股收益为0.19元。其中,4-6月,实现营业收入2.21亿元,同比增长57.0%,归属母公司净利润5594万元,同比增长39.5%,基本每股收益为0.14元。

    以量补价,营业收入同比增加。2013年1-6月,国内铁精粉价格同比下跌8.49%,公司产品价格随市场行情下跌,不过,同期公司铁精粉产销量上升,报告期内共销售铁精粉33.46万吨,同时,公司东平矿业、万宝矿业产能分别达到设计产能的60%和70%。以量补价,公司营业收入同比增加13.51%。

    毛利率上升致净利润同比上升。报告期内,公司降本增效,降低生产成本、管理费用,综合毛利率同比提升6.7个百分点至39.4%,而期间费用率仅同比上涨0.6个百分点至12.4%,营业收入的增加和毛利率的提升,致使公司净利润同比增加15.0%。

    第二季度业绩改善明显。第二季度,国内铁精粉价格环比下跌10.94%,公司综合毛利率受到影响,环比下降0.7个百分点至39.2%,但由于产销量的大幅增长,公司营业收入环比增长138.2%,而期间费用率更是环比下降9.7个百分点至9.5%,且投资收益二季度也环比上涨73.9%,以上因素共同造成二季度净利润环比增加203.8%。

    公司铁矿石资源储量丰富,产能有望持续扩张。截止到目前,公司的铁矿石资源储量总量约为1.3亿吨,折算成金属含量约为4200万吨。公司联营企业金鼎矿业200万吨扩产项目在2012年底已完成计划投资的52%,预计2013年底将建成投产。而公司自有矿山建设仍在进展中,未来3-5年,公司原矿产能有望达到380万吨/年。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.37元、0.44元和0.54元。按照最新收盘价8.38元对应动态市盈率分别为23倍、19倍、16倍。考虑到公司铁矿资源具有扩张潜力,我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:铁矿石价格下跌的风险;资源开采项目进展低于预期的风险。