美尔雅:期间费用拉低营业利润,营业外收入增加净利润

2013年上半年,公司实现营业收入2.64亿元,同比增长2.24%;营业利润188.62万元,同比下降93.28%;归属母公司所有者净利润1890.76万元,同比增长96.94%;基本每股收益0.0530元。

    收入小幅增长。公司主营服装、服饰及纺织品的生产和销售(收入占比超过70%),同时涉足期货(收入占比近20%)、房地产及酒店的经营业务。其控股子公司美尔雅期货公司目前是华中地区规模最大、盈利能力最强、客户评价最好的一流期货公司之一。报告期间,营业收入小幅提升2.24%,主要是收入占比达74%的服装及纺织品的销售收入提升了9.57%,其提升系公司通过加强美尔雅品牌建设,入驻淘宝、天猫等网络销售平台,开辟新的销售渠道,积极开拓内销市场,稳固外销市场。因上半年期货业务及旅游业务增长乏力,将公司整体收入增速拉低约7个百分点。

    期间费用拉低营业利润,营业外收入增加净利润。因美尔雅期货公司在长三角和珠三角营业部的扩张等因素,销售费用中占比超过42%的工资薪金及福利费较同期上升20%,而占比约15%的中介及咨询费用同比上升15%,从而导致销售费用同比增加25.48%,销售费用率同比提升9.43个百分点至50.93%。

    因汇兑损失同比增长300万,增幅达497%,同时利息支出同比增加406万,增幅达57%,因此使得财务费用同比增加67%,财务费用率同比提升2.72个百分点。以上两因素综合导致期间费用率同比提升11.25个百分点至57.73%,进而使营业利润同比下滑93.28%。而归属母公司净利润同比增长96.94%,主要系2013年4月,公司于与湖北金青牛建筑工程有限公司就鄂黄路地块上构筑物及机器设备拆迁补偿事宜签订了补偿协议,并于本期收到补充款2660万元。

    控股子公司美尔雅期货扩大规模,提升实力。美尔雅期货公司2011增资扩股后,实施“立足湖北、走向全国”战略,通过不断发展,行业内的综合排名连续上升。成交量和成交额稳步上升。近几年,其手续费及佣金收入复合增长率超过30%。

    盈利预测:预计公司2013-2015年的EPS分别为0.09元、0.08元、0.11元,以最新收盘价6.67元计算,对应的动态市盈率分别为73倍、86倍、58倍,维持公司投资评级为“中性”。

    风险提示:原材料成本上涨风险;服装服饰盈利状况及期货业务佣金收入低于预期的风险。