山东矿机:煤机业务低于预期

公司2012年实现营业收入16.14亿元,同比下降2.88%,实现归属于母公司所有者净利润4,454万元,同比下降68.6%,低于预期。公司收入下滑主要由于行业竞争加剧,输送设备业务收入及毛利下滑明显,同时公司期间费用上升,净利润大幅下降。公司近期成立了航空发动机及无人机公司,正式进入军工领域,由于短期内此项目尚不能贡献利润,我们预计公司2013、2014年每股收益分别为0.14元、0.16元。根据47倍2013年市盈率,我们将目标价由5.60元上调至6.46元,维持持有评级。

    支撑评级的要点

    公司支护设备收入增长迅速,达到21.13%,与支架产品采取大客户营销战略有关,而传统的输送设备下降明显,收入同比下降18.5%,毛利率下降2.5个百分点。带动整体机械制造业务毛利率下降1.43个百分点。

    报告期内公司销售费用增长15.98%,主要是设备安装费用增长所致,体现了为应对激烈竞争,公司费用开支上升。管理费用增长35.42%,主要是新产品及军工项目研发开支所致。

    公司公告设立航空发动机公司及无人机公司,正式进军军工领域。目前已有发动机订单,预计年内会确认部分收入,但对业绩贡献不大,预计将在2015年前后放量。

    报告期内“大客户战略”初见成效,公司与平煤神马合资的企业开始为公司带来订单,预计今年将继续增长。

    公司在2012年已经成功取得了矿用救生舱煤安证,并加快了市场拓展,同时成功开发出了避难硐室,并实现了销售。

    评级面临的主要风险

    宏观经济持续低迷,对煤炭需求放缓的风险。

    估值

    公司近期成立了航空发动机及无人机公司,正式进入军工领域,由于短期内此项目尚不能贡献利润,我们预计公司2013、2014年每股收益分别为0.14元、0.16元。根据47倍2013年市盈率,我们将目标价由5.60元上调至6.46元,维持持有评级。