东方雨虹半年报点评:他年我若为“青帝”,报与“桃花”一处开

点评:

    多层次营销网络,开拓全国市场。公司原来主要依靠北京市场为主,现正以北京为核心,向全国渗透。公司现有1000多家经销商,目前已经形成以北京、上海、成都、广州为中心分别辐射华北、华中、华西和华南的市场格局,其中北京和其他地区的主营业务收入分别增加19.76%和23.01%。同时公司具有强大竞争优势的直销市场和持续发展的全国建材超市、建材市场和家装连锁公司分销系统。直销模式能够掌握终端市场和及时反映市场变化,并且占收入的比比重最大,本次盈利(“桃花”)较好主要由于与房地产商的直接合作。

    行业集中度提升,龙头企业(“青帝”)受益。目前国内防水建材行业仍然处于行业集中度较低的阶段,行业龙头东方雨虹是国内首次防水建材行业收入超过10亿的公司。在公布的建筑防水材料“十二五”规划中,其将提高行业集中度作为结构调整战略的核心。在行业集中度提升过程中,龙头企业东方雨虹将凭借其品牌优势从中受益。

    城镇化进程为需求提供支撑。从经济发展规律上说,现在我国农村将进入第三个自住用房建设高峰,同时我国当前的城镇化率仅为50%,离发达国家的城镇化率还有较大差距。随着城镇化进程的推进以及三四线城市的大力发展将为未来几年建筑以及防水材料需求提供支撑。

    携手塞拉尼斯进军煤制乙醇,未来盈利可期。2012年公司5月东方雨虹与塞拉尼斯公司正式合作,在内蒙古东部的锡林郭勒盟建设一家100万吨/年煤制燃料乙醇企业。该项目由塞拉尼斯(中国)投资有限公司与北京东方雨虹防水技术股份有限公司共同投资建设,项目总投资97.4亿元,占地1500亩。该项目技术是以基础碳氢化合物为原料,其核心技术应用已达17年,并具有多项专利,转化率较高并且环保经济效益很好。东方雨虹本次与塞拉尼斯合作,并借助塞拉尼斯先进的技术和强大的市场运作能力,未来将会给公司带来新的增长点。

    我们预计公司 2012、2013年的EPS 分别为0.67、0.86,对应当前股价PE 分别为19.93和15.52,给予“买入”评级。