万向德农深度报告:公司经营效果开始显现,后期业绩值得期待

行业利好政策不断出现,现代种业规划即将出台。我们通过分析近些年国家种业发展政策发现,我国政府对种业的发展重视程度越来越强,自2004年以来每年(除2011年)的中央一号文件都会涉及到种业发展规划。并且近几年政策越来越倾向于对国内龙头种业公司发展的扶植。

    玉米种子市场规模不断扩大。统计数据显示,2000年来玉米种植面积以3.49%的平均速度增长,2009年以来玉米价格的平均增速达到12.73%,通过从2004年到2010年玉米种子的市场需求规模数据可以计算出期间平均增长率达15.33%。

    品种引进力度加大。公司最近几年引进的品种越来越多,品种使用权账面价值也以平均每年38%的速度快速增长。通过新品种的引进,一方面能缓解“郑单958”等品种被冲击市场份额减小的局面,另外多种品种经营也能避免公司出现因单一品种业绩不稳定带来经营上较大的波动性。

    销售能力不断增强。万向德农的销售理念一直是走低价格路线,低端价格保证较大的市场占有率。在销售方式上万向德农也不断的进行改进,例如,“德农”品牌村试点,以惠农的方式帮助农民实现增收,实现玉米销售的长远发展。为了夺回近几年损失的市场份额,公司于2011年引进11名中高层管理人员,分别负责营销等重要环节。通过预付款等先行指标的快速增长,我们判断未来销售有望实现突破。

    盈利预测与投资评级:预计公司2012-2014年每股收益分别为0.53、0.67和0.86元,PE分别为29、23和18倍,目标价为17.29元,对应2012年8月22日收盘价(15.12元),给予公司评级为“增持”。

    股价催化剂:国家对种业企业的扶持政策、自然灾害、公司营业收入的止降为升。

    风险因素:玉米种子的供大于求,公司较高的负债率。