多伦股份:可结算项目少,收入大幅下降

2012年一季度,公司实现营业收入163.03万元,同比下降88.9%;营业利润423.75万元,同比增长59.82%;归属母公司所有者净利润598.33万元,同比增长81.45%;基本每股收益0.018元。

    公司财务分析:由于本期房地产销售结算减少,营业收入较上年同期下降88.90%受营业收入较上年同期减少的影响,营业成本相应减少144.80万元,同比下降87.73%;营业税金同比下降94.07%;本期投资收益918.39万元,系联营公司南昌平海房地产开发有限公司本期净利润。由于本期控股子公司荆门汉通置业有限公司预售房产生费用较上年同期增加82.33万元,期间费用为577.83万元,期间费用率由上年同期的33.70%上升到本期的354.43%。公司销售商品、提供劳务收到的现金4686.85万元,同比增长25.55%。

    短期可结算项目少。南昌“居住主题公园”、"汉通·楚天城"一期开发项目,总建筑面积约56.32万平方米,分A、B、C、D四个组团,其中A、B组团于2010年底动工,D组团(占地110亩,建筑面积24万平方米)已于2012年1月开始动工,预计2012年度中期预售。

    资金较充足,无偿债压力。本期,公司拥有货币资金10926.57万元,较年初增长27.85;公司无短期借款和一年到期非流动负债,资产负债率为43.43%,剔除预收款项后的资产负债率为19.05%;预收款项占2011营业收入234.47%,公司并无偿债压力。

    我们之前预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.03元、0.05元,按2012年4月23日收盘价格8.31元测算,对应动态市盈率分别为247倍、155倍。给予“中性”的投资评级。

    风险提示:公司的收入主要来自于存量商品房的销售,风险相对集中,房地产调控政策持续下可能出现销售不达预期。

    同时随着新增项目的开展推进,公司的资金需求将大幅增加。