雷曼光电:有望维持LED封装市场份额

2011年1-9月,公司实现营业收入1.87亿元,同比增30.31%;营业利润2678.41万元,同比下降21.18%;归属母公司所有者净利润2515.27万元,同比下降18.65%;基本每股收益0.19元/股。

    从单季度来看,2011年第三季度公司实现营业收入6556万元,同比增长17.02%;营业利润567万元,同比减少57.92%;归属母公司所有者净利润559万元,同比减少53.73%;第三季度单季度每股收益0.04元。

    2011年1-9月,公司营业收入同比增长30.31%,符合我们此前的预期。

    公司毛利率有所下滑。2011年1-9月,公司综合毛利率29.26%,同比降低9.29个百分点。毛利率下滑的主要原因有以下几点:1)大陆LED封装及LED显示屏行业竞争日趋激烈,产品价格持续下滑;2)金、铜等原材料价格上涨致使公司LED封装产品原料金线、支架、铁箱等价格相应上涨;3)人力成本的上涨;4)人民币持续升值,致使公司出口产品单位售价相对下降。

    期间费用率基本与去年同期持平。报告期内,公司期间费用率14.23%,同比上升0.14个百分点。其中,财务费用率-1.81%,同比下降2.39个百分点。财务费用率下降的主要原因是募集资金利息收入增加所致。

    利用超募资金再次扩产。公司5月发布公告称将利用超募资金实现对现有产品产能的再次扩充,将新增LED封装器件8.76亿只/年、显示屏2万平方米/年、LED照明产品46.8万只/年。我们认为:1)在大陆LED封装行业低价同质的背景下,公司利用规模优势可以维持市场份额;2)LED显示屏为公司优势产品,而一些LED显示屏客户同样对LED照明产品具有需求,公司LED照明产品的市场开拓一部分将取决于能否将传统LED显示屏客户发展为LED照明产品客户。

    盈利预测及估值。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.62元、0.77元、1.01元。对应于上一交易日收盘价计算,动态PE分别是21倍,17倍和13倍,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:1.原材料价格上涨的风险;2.产品价格持续下降的风险;3.人民币持续升值的风险。