霞客环保:期间费用同比大幅增长影响公司业绩

2011年三季度,公司实现营业收入14.35亿元,同比增长35.84%;营业利润2587.89万元,同比增长20.61%;归属母公司所有者净利润2106.19万元,同比增长24.42%;基本每股收益0.09元/股。

    成本压力减小、子公司达产助公司业绩提升。公司主营产品有半消光聚酯切片、色纺纱线和有色聚酯纤维。报告期内,公司业绩的增长一方面是因为公司控股子公司滁州安兴环保彩纤有限公司达产率上升,公司部分技改部分陈旧设备,使有色聚酯纤维产品销量大幅增长,从而使公司营业收入实现增长。另一方面,进入2季度,由于国家出台棉花收储预案以及欧美债务危机,使得棉花以及石油价格有所下滑,从而使公司原料压力减少,毛利率有所攀升。

    期间费用同比大幅增长使业绩受到一定影响。期间费用8157.21万元,同比增长45.35%,主要原因有三:1)由于人民银行存款准备金的增加,商业银行相继调增了借款利率及票据贴现利率(今年以来,央行已6次上调存款准备金率,大中型金融机构存款准备金率已达到21.5%的高位;今年以来,我国金融机构一年期存贷款基准利率累计上调0.75个百分点);2)因生产产能发挥产量增大,适量增加了银行流动资金融资;3)由于劳动用工成本的上升导致了管理费用相应上升。

    拟配股投资建设环保无染彩棉纱项目。报告期内,公司按每10股不超过3股的比例向全体股东配售股份,配售募集资金用于滁州霞客环保色纺有限公司既有10万纱锭进行技术改造,并新建6万锭色纺纱生产线。该项目总投资为2.37亿元,项目建设期为2年。达产后预计可年产1.76万吨色纺纱线,将每年为公司增加营业收入4.5亿元,新增净利润4,032万元,增厚每股收益0.15元。

    政府补助影响业绩。报告期内,公司分别有三项政府补助计入当期损益,分别是滁州霞客环保色纺,固定资产技术改造项目获得的当地政府650万元补助;滁州安兴收到了滁州市财政局拨付的中央投资计划补助资金854万元;滁州安兴收到滁州国税局退还国产设备增值税1145.52万元。计入当期损益的政府补助共298.7万元,占利润总额的9.49%,对公司业绩有一定影响。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.11元、0.14元和0.16元,按10月20日股票收盘价测算,对应的动态市盈率分别为79倍、62倍和54倍。考虑到公司估值较高,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。1)原材料及产品价格波动的风险;2)人民币大幅升值的风险