新朋股份:老业务盈利下滑,新业务蓄势待发

事项:

    新朋股份2011年1-6月公司实现营业收入66,039.29万元,较上年同期增长7.69%;归属于上市公司股东的净利润4,443.34万元,较去年同期下降37.74%。每股收益0.15元。

    主要观点:

    收入小幅增长,净利大幅下滑。人民币升值、原材料价格和人工成本持续攀升造成公司毛利率大幅下降6.36个百分点。同时,公司实行企业战略转型,加快了对无刷电机等自主品牌产品研发的投入,与上海大众联合发展的汽车零部件项目尚处于投资建设期,新品研发和项目投资建设期的支出也压低了公司盈利水平。

    精密钣金产能大增。公司引进的2条等离子结构背板自动化生产线已经投产,追加投资的原生产线改造项目,预计将在2011年12月底完成并开始投产。届时公司将拥有3条全自动生产线和1条人工线,累计产能平板电视结构背板1100万套及其他金属件80万套。

    汽车焊接线投产。汽车事业部车身钣金生产线处于投入期,前期的焊接生产线已开始投产,公司目前已拥有11条焊接生产线,可以承接上海大众五个车型的26个总成件的焊接业务。截止2011年6月底,焊接业务已承担了三个车型的7个焊接零件的批量生产和两个车型的11个焊零件的小批量生产任务,预计下半年可逐步实现量产。

    通讯事业部搬迁结束。通讯事业部已经在8月份搬迁到新的厂房,9月后产能将陆续释放。

    无刷电机进展超预期。电器事业部承担着公司的重头戏无刷电机的研制和生产,基于美国研发中心在新品研发上的顺利推进,获得客户对新产品的高度认可,公司原计划首个无刷电机项目产品的试批量生产,由原来的一个品种5,000台调整至三个品种的55,000台。

    盈利预测与评级。由于公司产能释放的速度低于预期,成本上涨高于预期,我们下调公司2011-2013年每股收益至于0.33元、0.54元和0.79元,鉴于公司新业务爆发在即,维持“买入”投资评级。