豪迈科技:业绩稳健增长,铸造成增长亮点

事件:公司发布2018年报:全年实现营收37.24亿元,同比增长24.36%,实现归母净利润7.39亿元,同比增长9.36%,对应EPS为0.92元/股。

    投资要点:

    Q4经营快速增长,铸造成增长亮点1)Q4营收10.70亿元,同比增长38.94%,创公司上市以来单季新高,2018年以来增速逐季明显加快;Q4归母净利润1.62亿元,同比增长18.25%,延续Q2以来的较快增长走势。全年业绩增长的原因主要是:一方面,公司模具业务稳健较快增长(+15.08%),铸造业务继续快速增长(+103.51%,订单饱满);另一方面,2018年实现汇兑收益2023万元(同期汇兑损失2424万元),致财务费用同比减少超4000万元。2)全年毛利率/净利率同比下降3.13/2.71个百分点,预计原材料涨价及产品结构变化是公司利润率下滑的主要原因。3)公司持续加大研发力度,促进技术革新和工艺改进,以降本提效。2018年公司研发费用1.63亿元,同比增长25.38%,继续快速增长。

    公司未来受益于优质轮胎产能释放,铸造助力公司成长

    1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。2)随着普利司通、固特异、德国马牌等巨头陆续布局扩产,同时玲珑、森麒麟、三角、通用等胎企纷纷投资扩产,并积极布局海外市场,我们认为,未来这些优质产能的陆续释放将有助于提升对模具的需求。作为具备技术与产能优势的行业龙头,公司未来有望充分受益。3)随着产能的释放以及客户认可度的持续提升,公司铸造业务有望持续快速增长。

    盈利预测,维持“增持”评级

    我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.06/1.28/1.55元/股,对应2019-2021年PE为19/16/13倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力较强,管理效率持续提升,维持“增持”评级。

    风险提示:经贸摩擦风险;轮胎及模具行业景气度低于预期;原材料价格上涨超预期;成本费用增长超预期;产能投放低于预期。