杰瑞股份:一季度业绩预增10%~50%,看好全年业绩表现

(一)布伦特油价涨至70美元/桶附近,油服市场回暖

    截止到3月29日,3月份布伦特油价上涨7.1%,重新涨至70美元桶附近。截止到3月29日,美国活跃钻机数增加到993台,同比实现较大增长。活跃钻机数是油服行业活跃程度的先行指标,其数量较大增长意味着油服行业景气度较高;另外中石油公布了2017年年报,2017年收入突破2万亿,同比增长24.7%,净利润增长超过190%。2018年勘探开发支出略有增长,同时指出2018年要加大页岩气等非常规资源开发力度,页岩气等非常规资源的开发将提升压裂设备市场景气度。

    (二)订单快速增长,看好公司全年业绩表现

    根据公告,公司业绩增长原因为:随着油田服务市场的回暖,市场对于油田技术服务及钻完井设备的需求增加;报告期内,公司加强产品销售力度,注重产品交付,使得公司经营业绩提升。 我们认为随着市场回暖,公司订单增长较为迅速(其中2017年上半年公司获取订单20.27亿,同比增长43.96%),且价格有望提升;受益于订单增长及服务价格提升,公司业绩有望进入增长通道。

    公司通过股权转让及增资共持有湖南先瑞75%股权,介入并拓展工业园区污水处理、高难度废水处理、环境综合治理、土壤修复、河道治理等业务以及进军PPP业务,将有助于杰瑞环保拓展及做大海外水处理市场。相关方承诺湖南先瑞2017年度、2018年度、2019年度及2020年度实现的净利润分别不低于人民币1000万元、2000万元、3000万元及4000万元。

    公司此前与加纳国家天然气有限公司签订了《阿布阿兹-特马输气管道项目执行协议》(BOT协议)和《天然气处理厂改扩建执行协议》,项目金额预估合计为6.6亿美元(按美元兑人民币汇率6.6计算,约人民币43.56亿元人民币)。此外,公司中标肯尼亚Olkaria井口式地热发电厂2个标段项目,中标金额合计9450.61万美元(按美元兑人民币汇率6.6计算,约人民币6.24亿元人民币)。考虑中国公司的成本优势,我们认为EPC项目毛利率水平较高,未来将助力公司业绩增长。

    我们认为公司订单大幅增长反映了油服及设备行业正在复苏。考虑加纳EPC项目2018年开始执行,将我们预计该项目2018-2019年有望实现业绩贡献1.5亿、3.5亿元;此外增资Trisun公司将有助于其业务发展并增厚公司业绩。预计2018-2020年公司业绩为3.70亿、7.10亿、8.18亿元。

    投资建议

    预计2018-2020年公司EPS为0.39/0.74/0.85元,PE为38/20/18倍。公司压裂设备及其他钻完井设备主业好转,EPC总包业务有望获得突破并扭亏,此外公司在北美有油气开发区块,未来可通过出售油气资产获得投资收益,业绩具备上调空间,维持“推荐”评级

    风险提示

    国际原油价格大幅下滑、EPC项目进展低于预期、钻完井设备需求低于预期。