阿里巴巴:强劲现金流,重申“买入”

阿里巴巴集团2017财年第三季度业绩好于预期。公司2017财年第三季度的收入达到人民币53,248百万元,同比增长54.1%,高于市场预期6.2%,非GAAP净利润达到人民币22,491百万元,同比上升37.5%,高于市场预期13.2%。零售电商收入达到人民币40,802百万元,同比上升42.1%。自由现金流达到人民币34,122百万,同比上升43.9%。

    在手现金达到人民币133,989百万,同比增长29.2%。

    要点:1)阿里云收入略好于预期。阿里云收入达到人民币1,764百万元,同比增长115.4%。

    阿里云在2016年10月份开始价格战。阿里云付费用户达到76.5万,同比增长100%。

    阿里云调整后的EBITDA损失仅为人民币92百万元。2)广告收入保持在高增速。2017财年第三季度阿里零售电商的广告收入达到人民币28,340百万元,同比增长46.8%。3)经营利润率大幅改善。经营利润率达到38.8%,同比上升2.8个百分点,主要是由于股权费用率仅为7.0%,同比下降5.7个百分点。我们预期公司在2018财年会持续降低股权费用率至8%~9%的水平。

    提高目标价至130.00美元,维持投资评级为“买入”。阿里巴巴的蚂蚁金服、阿里云和Lazada将陆续进入估值。从2月到5月,电商季节性效应增强。我们2017-2019财年非GAAP净利润预测是人民币609亿元、人民币730亿元和人民币955亿元。目标价130.00美元,相当于31.3倍的2018财年非GAAP市盈率。