醋化股份:山梨酸(钾)供需格局向好,涨价在即!新建烟酰胺(维生素B3)项目提供弹性

国内醋酸衍生物、吡啶衍生物行业龙头。公司主要从事以醋酸衍生物、吡啶衍生物为主体的高端专用精细化学品的研发、生产和销售,产品主要应用于食品和饲料的防腐,医药及农药的生产,颜(染)料的生产三个领域。具体为:(1)食品、饲料添加剂:山梨酸(钾)(产能2.7万吨)、脱氢乙酸(钠)(产能3400吨);(2)医药、农药中间体:乙酰乙酸甲(乙)酯(产能2万吨);(3)颜(染)料中间体:乙酰乙酰苯胺类产品(产能2万吨);公司作为行业龙头,凭借产品品牌、产品质量、技术水平、始终占据着行业领先的竞争地位,主要产品在产业规模和市场占有率等方面均有一定的优势,产品质量与国内其他同类企业相比具有较大优势,起草主持了多项国家标准和行业标准,引领行业质量标准。

    山梨酸(钾)替代空间巨大。山梨酸及其盐类毒性仅为传统防腐剂苯甲酸钠的1/40,其防腐效果是苯甲酸钠的5-10倍,是目前国际上公认最安全的化学防腐剂之一。从国际上看,有些国家如日本已经停止生产并对苯甲酸钠的使用做出限制。在碳酸类饮料中,山梨酸钾也替代苯甲酸钠,被可口可乐等跨国公司青睐。我国《绿色食品饲料及饲料添加剂使用准则》规定,生产A级绿色食品禁止使用的饲料添加剂,其中禁止使用的防腐剂为苯甲酸和苯甲酸钠。随着饲料行业对防腐要求的提高,未来山梨酸(钾)替代苯甲酸钠的空间巨大。

    山梨酸(钾)产能出清,行业龙头话语权与议价能力大增,未来具备持续涨价的可能。2011年由于防腐剂行业高景气度,山梨酸(钾)产能扩张迅速,从而导致其价格自2012年以来持续下跌,部分中小型企业退出市场,市场集中度持续提升,目前宁波王龙、金能科技、昆达生物、保圣科技、醋化股份前五家企业产能达到18.7万吨,占国内总产能79.6%,行业龙头的话语权与议价能力大增。国外日本大赛璐、德国Nutrinova,规模均为几千吨,产品主要供应本国市场,由于环保原因,未来几年并无扩能计划。由于山梨酸(钾)生产过程产生废水量很大(吨产品副产5-6吨废水)、废水成分复杂(COD超过10000,包含各种有机酸、醛、酮等数十种有机物,SS,氨氮),对周边环境污染较大。G20峰会将于今年9月4日-5日在浙江杭州召开,届时杭州周边的王龙集团和保圣科技产能将受到一定影响,两家合计9万吨,占国内总产能的38.3%,届时将加剧供应紧张。另外,近期部分行业龙头企业由于产品认证等因素,出现客户流失和生产负荷降低,加之产品价格持续低迷,生产经营压力较大,提价意愿增强。从下游来看,山梨酸(钾)较食品主要原料而言成本普遍占比很小,下游客户对价格不敏感,接受程度高,所以提价有基础。

    医药农药中间市场容量大,增长迅速体,市场格局将逐步由欧美国家转移到中国。由于人口增长,老龄化进程加快,医保体系不断健全,居民支付能力增强,我国已成为全球药品消费增速最快的地区之一,有望在2020年以前成为仅次于美国的全球第二大药品市场。另外,以巴西、俄罗斯和印度为代表的十几个新兴医药市场预计将以14%-17%的速度增长,成为拉动全球药品消费增长的主要力量,将带动医药中间体的快速增长。此外,全球大量专利药即将到期,给医药、农药中间体面临良好的发展机遇。医药方面,2010和2017年是两个专利药到期相对高峰年度,分别有205、242个。农药方面,2012-2016年有大量的专利到期的农药原药。包括11个除草剂,14个杀菌剂,15个杀虫剂,这将进一步促进农药中间体的快速发展。

    募投项目投产提供弹性。目前公司募集资金4.6亿元,在建年产11000吨山梨酸钾项目、年产5000吨烟酰胺联产44吨烟酸及副产3941.2吨硫酸铵生产项目和年产20000吨高纯乙酰乙酸甲酯联产5000吨双乙烯酮项目,项目预计于2016年8月投产。山梨酸钾项目和乙酰乙酸甲酯建设项目旨在能有效解决公司面临的产能不足问题,烟酰胺项目扩充了公司产品线,提升公司市场竞争力,科研中心项目将从产品开发、研发团队、试验环境及硬件设施等方面提升公司研发水平、技术水平及创新能力,为公司构筑国内一流的醋酸衍生物、吡啶衍生物研发基地和信息平台,提供强有力的后台支持。