秀强股份:高送转方案超市场预期,继续看好公司教育转型

事件:2016年01月06日公司公告以秀强股份截止2015年12月31日总股本为基数以资本公积金向全体股东每10股转增22股。同时以不低于2015年度经审计的归属于母公司股东净利润的10%向全体股东派发现金分红。公司控股股东宿迁市新星投资有限公司承诺在公司董事会和股东大会会议审议该预案时一致行动人均投赞成。

    公司对2015年利润分配方案进行预披露,将高额回报股东,超市场预期。根据利润分配预案,以资本公积金向全体股东每10股转增22股,共计转增4.11亿股,转增后公司总股本将增加至5.98亿股。同时以不低于2015年度经审计的归属于母公司股东净利润的10%向全体股东派发现金分红。我们认为该预案通过是大概率事件,彰显公司“二次创业”教育产业信心。

    公司投资逻辑清晰,转型教育产业优质标的。我们再次强调4点推荐逻辑:1)幼儿园稀缺标的;2)市值小,弹性强;3)股权激励已完成+教育战略合作者周总持股价37.3元,彰显公司管理层对转型教育充满信心,同时为股价提供安全边际;4)管理层执行力强,一系列转型动作,项目落地速度快(幼儿园资产15年12月已落地),后期项目持续落地值得期待。

    产业风口+相关法律破冰,催生5000亿市场。一方面,国家重视+二胎政策放开,催生学前教育市场扩容。我们认为,随着入园率+二胎政策放开,毛入园率与适龄人幼儿数的双升将带来幼儿人数扩容,以及消费升级大趋势下家长客单价有望进一步提升。根据测算,到2020年学前教育中幼儿园在园人数达到5244万,市场规模接近五千亿。同时2015年-2016年是A股教育行业爆发期,也是民办教育法律发展历程上最重要的里程碑。我们认为关键词是,从97年的“不可以营利”到03年“可以取得合理回报”(界限模糊,落实不到位),到修正案通过直接“放开营利性”,这将自《民办教育促进法》颁布以来最大的法律突破,将会是教育史上重要里程碑,未来证券化整合值得期待!坚定看好公司教育领域发展,维持“买入”评级。公司发展再次验证我们推荐逻辑,公司管理层是值得市场认可的,后续幼教地图的扩张是值得期待的!此外,公司有望切入K12教育信息化等教育新兴领域,我们坚定公司未来教育产业发展。我们维持公司2015-17年为0.32/0.52/0.64,对应PE为127/78/64X,维持买入评级。