世联行年报点评:步入快速发展期

事件:公司发布2014年报,2014年公司实现营业收入33.08亿元,同比增长29.07%;归属于母公司股东的净利润3.94亿元,同比增长23.9%;基本每股收益0.52元/股。

    点评:

    代理业务发展势头良好。2014年公司实现已结算代理销售额2593.83亿元,同比增长16.98%;实现代理收入21.66亿元,同比增长16.28%。代理收费平均费率0.84%,和2013年持平。2014年公司新增签约代理项目面积14720万平米,同比增长72.66%。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约2312亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约16.9亿元的代理费收入。新增签约面积的大幅增长为未来代理业务收入的增长提供了坚实保障。

    顾问策划业务小幅回落。2014年公司顾问策划业务实现收入4.67亿元,同比下降1.38%。公司顾问业务年度执行合约数1120个,较上年增加78个,单个合约的平均收入同比下降8.3%。公司认为,2014年为了确保代理销售规模的增长,重点加强了现楼代理业务的拓展,而现楼代理业务营销策划服务的需求较弱,因此影响了顾问业务总体增长水平。

    资产服务、金融服务业务实现快速增长。2014年公司资产和金融服务业务分别实现业务收入3.07亿元、2.69亿元,同比分别增长132.3%、285.71%。公司资产服务业务快速扩张,2014年实际在管的全委托项目60个,是2012年的6倍。公司金融服务业务的增长主要来源于家圆云贷。2014年,家圆云贷放贷金额19.7亿元,实现收入2.45亿元,占金融服务业务收入的90.83%。

    盈利预测和投资评级:我们认为房地产中介服务业发展空间巨大,公司具备较强的品牌优势和规模优势,具备较强的创新能力。移动互联战略以及产业链的深度覆盖,将助推公司快速发展,看好公司的长期投资价值。我们预计公司2015年至2017年归属母公司净利润分别为5.64亿元(上调0.9%)、7.11亿元(下调6.3%)和8.99亿元,按照最新股本计算,预计公司2015年至2017年每股收益分别为0.74元、0.93元和1.18元,对应2015年3月24日收盘价(36元)的市盈率分别为49倍、39倍、31倍,维持“增持”评级。

    风险因素:房地产市场销售增速不达预期