长春高新年报点评:医药主业增速放缓,静待新品获批

四季度盈利改善

    2014年实现主营业务收入22.62亿元,同比增长10.43%;归属于母公司净利润3.18亿元,同比增长12.08%;扣非后净利润3.24亿元,同比增长7.31%;每股收益2.42元。四季度营业收入9.06亿元,同比增长60.34%;净利润1.49亿元,同比增长84.28%。

    制药板块增速放缓

    2014年生物制药实现销售收入11.63亿元,同比下降0.08%。金赛药业收入9.10亿元,同比增长3.63%,净利润3.11亿元,同比增长1.72%。主要原因是生长激素水针销量增速放缓。新产品长效生长激素14年9月上市,销量有限,四期临床研究需要4年半时间。2014年百克生物水痘疫苗销售433万人份,销量同比增长10.46%。狂犬病疫苗尚未恢复批签发。2014年华康药业实现销售收入5.98亿元,同比增长12.68%,净利润3576.55万元,同比增长12.21%,相对稳健。

    在研产品进展顺利

    重组人促卵泡激素现场检查和GMP认证工作完成,艾塞那肽厂房建成正在排队审批。注射用重组人胸腺素α1申报生产获受理,聚乙二醇重组人生长激素注射液增加四个新适应症获批进行临床试验。

    投资策略

    预计2015-2017年每股收益分别为3.03元、3.84元和4.91元,对应PE分别为32倍、26倍、20倍。预计2015年长效生长激素销售情况将好于2014,狂犬病疫苗也有望恢复批签发,2015年恢复快速增长确定性较高,给予“推荐”评级。

    风险提示

    药品安全事故;长效生长激素推广效果不及预期;产品研发风险