长城汽车:主力车型销量超预期,上调2015/16年业绩预测,上调评级至“买入”

事件

    公司公布1月销量

    1月,皮卡、SUV、轿车分别销1.06、7、0.75万,同比-8.7%、69%、-55%,环比19%、15%、9%。总销8.81万,同比27%,环比14%。

    简评

    H6/H2销量超预期

    SUV销售靓丽,超预期:本月SUV合计销量达7万,同比69%,环比14%,其中主力车型H2、H6、H9销量为1.52、3.6、0.31万,均创上市后新高,且长城渠道库存去化明显(终端调研),实销明显好于批发,综合表现超预期。

    销量表现靓丽原因:1、今年春节靠后,1月旺季效应更明显(自主品牌更受益春节旺季);2、低油价对汽车需求提振效应逐渐显现(油耗较高的SUV更受益),这与本身即很旺盛的SUV需求形成共振,销售火爆;3、长城SUV新品较多、性价比高、竞争力强,最受益于市场增长。

    2015/16将是新产品兑现大年:今年已确定要上市车型有Couple C(Q2末)、H7(Q4),H8(具体时间未定),后续可能还有部分改款车型上市。

    更重要的是,H2/H9等新品上市后超预期的表现继续验证公司在产品力、运营能力上的强劲实力,且与合资品牌差距持续缩小,增加我们对公司后续中高端车型的信心。

    投资建议:上调2015/16年盈利预测,上调评级至“买入”

    1、在低油价及SUV消费惯性带动下,预计今年SUV将继续保持较快增长表现,这有利于长城SUV产品的表现;

    2、公司在SUV市场上已建立很强的竞争优势(产品线全/规模优势明显/财务实力强劲),后续通过产品不断优化、升级,继续提升空间大;

    3、基于连续2个月的超预期表现,我们分别上调2015/16年H6+H2销量5、6万台,并上调2016年中高端车型(Couple C/H7/H8)销量;

    4、上调公司2015/16年EPS至4.26、5.55元,考虑未来两年业绩高速增长及公司应享受一定估值溢价(自主品牌、A股流通盘占比小),给予2015年14倍PE估值,上调目标价至60元,上调公司评级至“买入”。

    风险因素:SUV市场竞争加强,公司产品毛利率不达预期。