润和软件2014年三季报点评:业绩符合预期,四季度有望提速

业绩符合预期。2014年1-9月,公司实现营业收入4.97亿元,同比增长51.95%;归属于上市公司股东的净利润为5722.45万元,同比增长8.88%;EPS0.24元,符合预期。

    毛利率下滑和营业外收入减少导致净利润增速不及收入增速。1-9月,公司综合毛利率为37.79%,较去年同期减少4.38个百分点,原因在于低毛利的系统集成业务比重上升;此外,由于计入损益的政府补贴下滑,营业外收入同比下降23.22%;两方面因素导致净利润增速不及收入增速。

    高标准股权激励行权条件,全年业绩高增长概率较大。9月底,公司发布的股权激励计划目标2014年扣非净利润相对于2013年增长率不低于50%,考虑到捷科智诚已于8月中旬并表,对第四季度贡献较大;加之在4G研发需求推动和MARVELL、索尼通信等新的世界级大客户订单放量的情况下,智能终端嵌入式软件业务提速,共同带动全年业绩高增长。

    积极转型金融IT服务,后续动作值得期待。公司敏锐抓住互联网金融以及利率市场化的冲击下国内大量银行IT系统更新换代的历史机遇,进军金融IT市场,目标是3-5年进入国内金融IT服务第一梯队。收购捷科智诚只是其布局金融IT的第一步,未来将加快布局。我们看好公司优秀的管理团队和强大的执行力。

    参股中晟智源,发展潜力巨大。7月底,公司以自有资金3000万元参股中晟智源,获得23.08%的股权。中晟智源是中国政府加强自主可控方针与IBM用技术换市场战略的合作结晶,未来国家和IBM都会投入巨大资源来扶持其成长,类似的逻辑已经在intel授权开放其X86移动处理器并投资90多亿入股紫光展讯和锐迪科中兑现,中晟智源将有望成为服务器芯片领域的展讯和锐迪科,发展潜力巨大。

    投资建议:公司抓住历史机遇转型进军高景气的金融IT领域,后续进展有望超市场预期。参股的中晟智源则显著受益“国进洋退”大潮,为公司发展再添动力。预计2014-2015年备考EPS0.54和0.74元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价30元。

    风险提示:毛利率下滑风险,国产化进程不达预期风险。