通化东宝:业绩增长稳健,大股东增持彰显信心

事件描述

    通化东宝发布2014 年三季度报告:1-9 月公司实现营业收入10.29 亿元,同比增长19.00%;归属上市公司股东净利润1.88 亿元,同比增长16.47%;扣非净利润1.86 亿元,同比增长15.51%;实现每股收益0.21 元。

    事件评论

    坚定基层医生培养,期待业绩重回快车道:1-9 月公司实现营业收入10.29亿元,同比增长19.00%;扣非净利润1.86 亿元,同比增长15.51%。业绩增长平稳,收入及业绩增长的放缓可能是受到基层市场放量延迟影响。

    1-9 月公司继续加大基层市场的拓展,“情系中华、关爱基层”糖尿病教育行动持续推进中,依据公司前三年“蒲公英”基层市场3000 医生的培养进度,今年公司基层医生培养有望突破4000 人。未来五年公司计划在基层市场继续投入1.5 亿元,随着具备开方能力医生数量的增长,公司基层市场放量有望使公司业绩增长重回快车道。

    基层拓展拔高期间费用,毛利率提升明显:1-9 月公司加大基层市场拓展,销售费用提升明显,前三季度公司销售费率为32.12%,同比增加3.42 个百分点,拉动期间费率提升3.00 个百分点。公司财务费用与管理费用控制良好,1-9 月管理费率为10.83%,同比下降0.62 个百分点;财务费率为1.57%,同比增加0.21 个百分点。公司基础市场规模效应进一步显现,综合毛利率提升明显,1-9 月公司综合毛利率69.07%,同比增加1.71 个百分点。

    产品储备丰富,大股东增持彰显信心: 公司产品储备丰富,三代胰岛素类似物研发进展顺利,甘精胰岛素已处临床试验阶段;门冬胰岛素申报临床;赖脯胰岛素、地特胰岛素正在进行产品安全性评价。目前国内三代胰岛素类似物城市市场仍为进口垄断,未来公司有望凭借品牌影响力及价格优势实现进口替代。大股东东宝集团7 月及9 月先后两次市价增持公司股份,总计631 万股,占总股本0.61%,未来9 月内不排除有后续增持计划,充分彰显大股东对公司未来发展信心。

    坚定“农村包围城市”,维持“推荐”评级:公司是国内胰岛素市场龙头企业,随着基层市场放量,业绩有望重回快车道。预计2014-2016 年EPS分别为0.26 元、0.35 元、0.49 元,对应PE 分别为60X、43X、31X,维持“推荐”评级。