千金药业:上半年业绩略低于预期,下半年增速有望加快

上半年公司业绩略低于预期

    公司上半年实现营业收入10.3 亿元,同比增长19.3%;实现净利润3949万元,同比增长-15.4%;扣非后净利润3461 万元,同比增长-24.2%,每股收益0.13 元,略低于预期。

    分业务来看,药品生产实现收入5.4 亿元,同比增长4.4%;药品批零实现收入4.6 亿元,同比增长46.7%。药品批零是公司收入增长的主要动力。

    上半年公司销售费用3.2 亿元,同比增长19.3%;管理费用7260 万元,同比增长0.6%;由于公司多项业务尚处于市场开拓期,前期投入较大,导致销售费用增加较多。

    母公司业绩短期下滑

    以中药业务为主的母公司上半年实现销售收入2.7 亿元,同比增长-15.1%;实现净利润3101 万元,同比增长-28.5%。上半年由于下游医药商业企业进行GSP 认证等原因,公司为了降低风险,控制了产品的发货速度。预计上半年主打产品千金胶囊增长5%左右,千金片增速略有下滑;而以补血益母丸为核心的二线产品由于各省招标进度缓慢的影响,尚未开始放量。下半年公司发货速度有望逐渐恢复。

    千金净雅卫生巾铺货速度加快

    上半年千金净雅卫生巾实际发货量预计超过2000 万元,由于公司目前尚处于铺货阶段,新增零售终端回款速度较慢,因此实际确认销售收入1000 万元左右。下半年公司铺货速度将逐渐加快,全年覆盖零售终端有望达到3000家,发货量有望超过5000 万元。

    盈利预测及估值维持

    公司的盈利预测不变,预计公司2014-2016 年实现归属于母公司净利润分别为1.47 亿元、1.84 亿元、2.24 亿元,对应EPS 分别为0.48 元、0.60 元、0.74 元,以8 月26 日股价13.89 元计算,PE 分别为28.7 倍、23.1 倍、18.9 倍。

    维持“买入”评级。