广电运通:产品拓展见效,服务布局加快

事件: 公司发布2014 年中报,报告期内公司实现营业收入11.01 亿元,比上年同期增长11.65%,归属于上市公司股东的净利润3.25 亿元,比上年同期增长16.66%,扣除非经常性损益的净利润同比增长19.89%。公司预计14 年1-9 月归属上市股东净利润为3.82-4.96 亿元,同比增长0%-30%。

    点评:

    产品拓展成果突出。在ATM、CRS 产品市场全面推广自主核心技术的同时,清分机、VTM 等新产品也有进一步突破。公司全系列清分设备入围中国邮政集团公司,未来合同量有望大幅提升; 公司VTM(远程柜员机)在交行、广发银行批量供货的同时,成功进入工行、建行采购名单,继续保持行业领先地位。

    金融服务布局加快。传统维护服务方面,公司凭借庞大的ATM 销量和优质的客户资源,累计服务网点数量达到613 个,新增66 个。金融外包服务方面,公司分别在广西、辽宁、河南又成立3 家子公司,目前金融外包服务已经覆盖54 个城市,累计服务设备达到5500 台。两者共同作用下, 上半年金融服务收入同比增长61.46%,我们继续看好公司金融服务业务的市场空间和增长,这将是未来2-3 年公司业绩增长提速的关键因素。

    自助机芯助力毛利率稳中有升。报告期内公司毛利率达到54.71%,与13 年同期相比提升2.49 个百分点,反映出自主机芯比例进一步提升。销售费用率和管理费用率分别为19.61%和11.01%, 高于13 年同期(15.21%、8.12%),公司在推广新产品营销过程中费用控制仍有压力。公司净利率达到29.53%,维持在较高水平。

    维持“买入”评级。我们预计14-16 年归属于上市公司股东的净利润分别为8.5 亿元、10.37 亿元和13 亿元,对应每股收益分别为0.95 元、1.16 元和1.45 元,目前股价对应的动态市盈率分别为19 倍、15 倍和12 倍,维持“买入”评级。

    风险因素:银行缩减或推迟预算开支,造成销售规模、毛利率下滑;智能银行的推广受到政策监管;网点和人员扩张的同时管理不善导致费用率大幅上涨。