美克家居2014年中报点评:内销增长提速,OEM主动缩容,业绩略超预期

中报业绩略超预期,Q2 单季收入和净利增速回升。公司14 年上半年实现收入12.71 亿元,同比增长1.5%;利润总额1.15 亿元,同比增长30.6%;(归属于上市公司股东的)净利润为9374.44 万元,同比增长32.3%;合EPS 0.14元,略超我们中报前瞻中的预期(0.14 元,30%)。其中Q2 单季实现收入7.05亿元,同比增长3.6%;净利润6437.12 万元,同比增长36.5%;收入和利润增长较Q1 明显提速(14Q1 收入同比减少1.1%,净利增长24.0%)。亏损的OEM业务主动缩容,收入同比降35.8%;而高盈利能力的零售业务收入提速、毛利率继续扩大。因此公司虽收入增长平淡,但盈利能力改善、净利润大幅增长。

    零售业务表现突出,收入毛利率齐增长。产能结构优化,OEM 出口占比明显降低,批发业务略有增长。公司上半年零售业务收入7.86 亿元(收入占比62%),同比增长13.6%;毛利率68.0%(vs 13H1 66.9%),美克美家净利润1.21 亿元;OEM 出口业务收入1.59 亿元,同比减少35.8%;毛利率14.2% (vs 13H117%);批发业务收入3.11 亿元,同比增长3.6%;毛利率31.1%(vs 13H1 30.5%)。

    未来发展三大动力:多品牌战略升级,制度管理红利,产能结构调整。1)多品牌战略全面升级,品牌布局更加全面,“直营+加盟”丰富营销渠道。2)内部精细化管理持续推进。3)产能结构持续优化。

    维持买入!我们于8 月5 日发布《美克家居深度报告:多品牌战略升级、制度管理红利、产能结构优化,家居龙头再起航》中上调公司盈利预测,强调买入评级。公司中报盈利结构继续改善,印证我们的判断。我们仍维持深度报告中的盈利预测,预计14-15 年EPS 分别为0.35 元和0.47 元(同比增长30%和35%),目前股价(6.68 元)对应14-15 年PE 分别为19.1 倍和14.2 倍,6个月目标价为8.8 元,对应14 年25 倍PE。在国内近万亿家居市场中,有望孕育百亿级龙头;美克战略品牌领先,处于经营和盈利拐点,目前市值仅43.2亿元,维持买入!